机构:民生证券
研究员:徐菁
生猪出栏维持高增,2024Q2 实现盈利。2024H1 公司销售生猪1437.4 万头,同比+22.0%;实现营收268.5 亿元,同比+29.4%;销售均价为15.3 元/kg,同比+5.1%;出栏均重为122kg,同比+1.0%。公司坚持做好基础生产管理,养殖成本持续降低。2024H1 公司肉猪养殖综合成本降至14.8 元/kg,同比下降约1.2 元/kg,其中2024Q2 已降至14.2 元/kg,实现盈利18 亿元。按照120kg的出栏均重计算,公司二季度头均盈利约260 元。公司产能以稳为主,截至2024年6 月末,公司能繁母猪数量约164-165 万头,较2024 年2 月低上升约9-10万头;生产效率持续提升,肉猪上市率92%,料肉比进一步降至2.6。
肉鸡生产指标稳中向好,增量增效持续推进。2024H1 公司共计销售肉鸡5.5亿只,同比-1.0%,占同期全国家禽出栏76.0 亿只的7.2%;肉鸡养殖业务实现营收156.7 亿元,同比-0.5%;毛鸡销售均价13.3 元/公斤,同比+1.5%;出栏均重2.2 公斤,同比-0.9%。公司养鸡业务生产经历维持稳定,生产成绩仍保持在历史高位,养殖综合成本控制良好。2024H1 公司肉鸡养殖综合成本降至12.4元/kg,同比下降1.6 元/kg,其中2024Q2 已降至12.2 元/kg,度环比下降0.3-0.4 元/斤。
资产负债表加快修复,资金储备充裕。得益于畜禽主产品价格上涨,叠加养殖成本持续下降,公司资产负债表加快修复。截至2024H1,公司资产负债率59.0%,同比-3.9PCT,环比-4.4PCT。若未来行情较好,公司将继续偿还债务,降低负债率,公司希望年内资产负债率降至55%以下。资金方面,截至2024H1,公司货币资金余额30.5 亿元,同比+32.0PCT,当前公司资金储备较为充裕;公司经营活动现金流净额58.1 亿元,同比+107.4%。
投资建议:我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为70.02、138.04、160.57 亿元,EPS 分别为1.05、2.07、2.41 元,对应PE 分别为16、8、7 倍,2024 年下半年猪周期有望延续高景气运行,公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业,盈利能力有好转趋势,维持“推荐”评级。
风险提示:生猪出栏不及预期;突发大规模疫病;农产品价格大幅波动。