国航远洋(833171)：运力持续提升 2艘散货船完成建造 2024H1归母净利润+308.52%-格隆汇

机构：开源证券
研究员：诸海滨

　　2024H1 归母净利润6747 万元同比增长308.52%，维持“增持”评级
国航远洋公布半年报。2024H1，国航远洋实现营业收入4.61 亿元，同比增加2.51%；归属于上市公司股东的净利润为6747 万元，同比增长308.52%。从收入构成上来看，2024H1 国内收入1.07 亿元同比-54.57%，国际收入3.54 亿元同比增长64.94%，毛利率达到31.21%同比上涨16.62pct。考虑到国航远洋新船建造持续推进，BDI 指数保持较高位置，我们维持2024-2026 年盈利预测，预计国航远洋在2024-2026 年实现归母净利润1.55/1.75/2.06 亿元，对应EPS 为0.28/0.31/0.37 元，当前股价对应PE 为12.6/11.2/9.5X，维持“增持”评级。
　　2 艘7.6 万吨散货船已经完成建造，运力结构持续优化
2022 年12 月国航远洋上市以来，已启动“10+10”艘新造船计划：前10 艘船舶已签订正式建造协议，包括4 艘7.38 万吨、2 艘7.6 万吨、4 艘8.9 万吨级的散货船；后10 艘船舶为选择船。2 艘7.6 万吨散货船已经完成建造，2024 年5 月13 日，新造76000 载重吨散货船“国远701”轮在江苏南通举行了隆重的交付暨首航仪式；6 月21 日，新造76000 载重吨散货船“国远702”轮在江苏南通举行了签字交船仪式。同时国航远洋于2024 年以来已审议并披露了出售三艘老旧船的公告，优化公司的运力结构，提高运力规模和运营效益。
　　干散货贸易量稳增航运指数2023 年内快速上升，甲醇成航运业脱碳新方向
波罗的海干散货指数以及中国沿海煤炭运价指数对国航远洋的航运业务收入具有较大影响。波罗的海干散货指数在2021 年快速反弹，2021/10/8 达到5526 点高位。随后回落至2023 年达到阶段性低位538 点（2023/2/17）。2024 年报告期内BDI 最小值1308 点，最大值2419 点；BDI 平均值1835.86 点，相比2023 年上半年的1156.85 点增长58.69%。其中波罗的海·巴拿马型船指数（BPI）四线平均期租金为14,573.77 美元/天，同比2023 年同期10,416.09 美元/天上涨幅度为39.92%。甲醇燃料已经成为航运业脱碳的重要选择，通过使用甲醇燃料可以实现减排并降低燃油消耗成本，缩短投资回报周期。
　　风险提示：行业周期性波动风险、燃油价格上涨风险、客户集中度较高的风险。