机构:国投证券
研究员:李奕臻/余昆
Q2 单季收入同比下降:分区域来看:1)国内居民消费能力和意愿正在逐步恢复,但可选消费景气仍显低迷,我们推断Q2 荣泰内销收入同比有所下降。据久谦数据显示,Q2 荣泰系品牌(荣泰+摩摩哒)线上(天猫+京东+抖音)销售额YoY-32.3%。2)Q2 海外订单需求波动,各区域市场表现不一,我们推断整体有所承压。其中,Q2 韩国市场需求有所恢复;美国市场收入受海运费上涨等因素影响而有所减弱;欧洲、中东市场稳中有升;俄罗斯市场需求增长较好,但受国际金融制裁影响,收款效率问题制约出货进度;东南亚市场表现平稳。展望后续,公司持续优化产品策略,积极开拓海外新客户,后续收入有望回升。
Q2 盈利能力同比有所下降:Q2 荣泰归母净利率为11.5%,同比-1.9pct。公司盈利能力同比下降,主要因为:1)Q2 期间费用率同比+4.3pct。其中,受美元汇兑收益减少影响,Q2 财务费用率同比+3.5pct;受职工薪酬、股份支付等费用增加影响,Q2 管理费用率同比+1.1pct。2)收入减少导致规模效应减弱,且行业价格竞争有所加剧,Q2 荣泰毛利率同比-2.3pct。后续随着消费复苏推动收入规模回升,公司盈利能力有望改善。
Q2 单季经营性现金流同比下降:荣泰Q2 经营性现金流净额+1.1亿元,YoY-25.0%。公司经营性现金流状况有所下降,主要因为销售规模减少,Q2 销售商品、提供劳务收到的现金YoY-21.0%。
投资建议:荣泰积极完善内销渠道,随着消费景气改善,公司内销收入有望回归快速增长轨道;同时公司不断拓展海外市场,外销收入有望持续回升。我们预计公司2024~2026 年EPS 分别为1.26/1.49/1.73 元,维持买入-A 的投资评级,给予公司2024 年12 倍PE,6 个月目标价为15.12 元。
风险提示:原材料价格大幅上升,人民币大幅升值,海外贸易政策风险。