机构:信达证券
研究员:武浩/孙然
2024Q2 公司实现营业收入96.91 亿元,同比26.36%;归母净利润13.07 亿元,同比-1.72%。
点评:
国内工控市场份额领先,国内海外业务持续拓展。1)市场份额方面,2024 年上半年,公司通用伺服系统在中国市场份额约27.6%,位居第一名。低压变频器产品(含电梯专用变频器)在中国市场的份额约19.6%,位居第一名;小型PLC 产品在中国市场的份额约13.7%,位居第二名。
2)受到通用自动化行业疲软、竞争加剧等因素影响,2024H1 通用自动化板块毛利率为44.31%,相比2023 年略微下降0.43pct,公司持续发挥行业解决方案的优势,在工程机械、纺织、机床、注塑机、陶瓷、金属制品与线缆、食品饮料、空压机等 20 多个细分行业的订单实现较好增长,同时公司深度跟踪国内工业客户出海潮流,梳理了上百家客户海外业务机会点,“借船出海”业务得到有效落地。
新能源车业务持续高增。公司新能源汽车业务实现销售收入约 60 亿元,同比增长超 100%。公司已经成为我国新能源汽车电驱系统的领军企业:公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额为11.0%,排名第二,公司电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一;公司新能源乘用车电驱总成在中国市场的份额约为 5.9%,排名第四。在产能扩充方面,国内外工厂整体产能快速爬坡:常州工厂一期和二期项目全部投产,泰国工厂量产下线,匈牙利工厂按计划推进中,我们认为随着产能释放和规模效应的提升,新能源业务有望成为公司利润增长点之一。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为54/68/80 亿元,同比增长14%、25%、19%。截止8 月28 日市值对应24、25 年PE 估值分别是21/17 倍,维持“买入”评级。
风险因素:行业需求不及预期风险;技术迭代变化风险;原材料价格波动超预期风险;环保及安全生产风险等。