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机构：天风证券
研究员：孙海洋
公司24Q2 收入15.4 亿，同比-14.5%，归母净利润1.1 亿，同比+7%，扣非归母1.0 亿，同比-0.4%；
24H1 收入32.2 亿，同比-3.7%，归母净利润2.3 亿，同比+47.9%，扣非归母2.2 亿，同比+41.8%，收入下滑是受整体消费需求不振，金属包装行业国内产能整体供大于求的局面未见明显改善，销售单价同比下跌影响。利润较大幅度提升主要系公司积极提升客户服务水平，优化产能布局，并加强拓展海外业务所致。
分产品看，公司24H1 易拉罐收入30.3 亿，同比-3.77%，占比94.1%；盖子收入875 万，同比-0.85%；EMC 合同能源收入340 万，同比+1.62%。
分地区看，境内收入27.9 亿，同比-6.3%，占比86.8%，同比-2.4pct；境外4.3 亿，同比+17.9%，占比13.2%，同比+2.4pct。
公司24H1 毛利率14.7%，同比+3.4pct；24Q2 毛利率15.5%，同比+3.6pct；境内毛利率13.5%，同比+2.9pct；境外毛利率22.9%，同比+4.8pct。
从费用端看， 公司24H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.54%/3.84%/0.86%/0.5%，同比+0.1pct/0.5pct/0.2pct/-0.8pct。其中公司24H1财务费用0.16 亿，同比-61.84%，主要系借款减少所致。
公司24H1 净利率7.4%，同比+2.8pct。
啤酒市场高端化带动铝瓶业务增长
公司24H1 铝瓶受益下游市场需求高端化的发展方向，呈现出良好增长趋势，销量显著增长，规模效应有所体现，带动整体经营利润率提升。
公司在24H1 持续为百威、青岛、嘉士伯、华润雪花、喜力等知名品牌提供产品，新推出的轻量化铝瓶、1 升大容量铝瓶以及铝杯在市场上获得了良好的反响。在啤酒、饮料等消费升级趋势加速背景下，高端铝瓶产品市场规模将快速提升，公司高端铝瓶产品优势将充分体现。
三片罐：开拓食品罐业务，优化内部管理
公司三片罐在下游客户市场占有率方面取得较好成绩，并在食品罐业务拓展方面也取得了一定进展。 内部管理方面，继续优化产能配置，公司24H1内江工厂基本完成建设，并准备在南宁投资建设生产基地。提升供应链管理水平，在供应商结构、库存管理、新材料应用等方面都有明显提升；持续加大技术研发和专注精益改善，在完善产品结构和降低生产成本方面都取得较大进展。
二片罐：开拓海外客户，推动新产品研发与销售国内两片罐行业需求增速较为明显，国内销量持续增长。海外方面，公司积极拓展新客户，实现业务的稳步增长。在新产品销售领域，公司进一步扩大了数码罐产品的市场销售业务。
新产品研发方面，公司通过与设备制造商的长期合作，上半年已完成高端定制化产品和跨行业SBC 系列新产品的量产，丰富了产品种类，提升了差异化竞争的技术实力。
调整盈利预测，维持“买入”评级
公司依靠产业布局与规模、质量控制、“贴进式”经营模式、综合解决方案、相互依存的客户群体、智能包装和品牌优势，形成了具有“昇兴”特色的强大的综合金属包装服务能力。基于公司24H1 业绩表现，公司归母净利润 大幅提升，同时考虑到啤酒市场高端化发展趋势和公司海外业务的拓展对公司的影响，我们上调盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为4.7/5.5/6.3 亿元（前值为4.32/4.99/5.74 亿元），对应PE 分别为9/8/7X。
风险提示：主要原材料价格波动风险；产品质量控制的风险；业务增长和多元化发展的运营管理风险。