众安在线(06060.HK)：多元业务共振盈利态势延续-格隆汇

机构：国信证券
研究员：孔祥

　　科技赋能价值，利润表现稳健。上半年，众安实现保险服务收入150.9 亿元，同比增长19.0%；归母净利润0.6 亿元，延续盈利态势。众安维持较高业务增速，在国内互联网财险市场份额进一步提升至20%，位列首位。承保利润方面，上半年众安实现综合成本率97.9%，受赔付率上升等因素影响，同比上升2.1 个百分点，整体盈利空间充足。受益于国内及全球金融科技化及数字化转型趋势，公司在原有保险客户基础上，拓展金融、零售、制造业等客群，上半年实现科技输出总收入4.4 亿元，同比大幅提升65.5%。
　　产品生态交叉渗透，自营渠道价值率提升。2024 年上半年，公司加快四大产品生态交融，在丰富保险产品矩阵的同时提升客户粘性及保单质量。2024 年，自营渠道实现总保费收入31.6 亿元，占总保费规模的20.8%。其中，渠道客户续保率提升3.2 个百分点至90.5%；付费用户总人数达484 万人，人均保费667 元，人均保单数达1.6 张。
　　“四维生态”构建多元产品矩阵。众安着力打造健康、数字生活、消费金融和汽车为一体的生态布局，上半年分别实现保险服务收入增速22.7%、24.2%、-1.7%、24.2%。1）健康领域：众安进一步加大普惠型保险推行，迭代众民保，加大“非标准体”人群及具有既往症人群的保险保障力度。上半年，公司实现非标准体普惠型产品保费收入3.3 亿元，同比大幅提高270%。2）数字生活：随着我国居民消费习惯的转变及消费场景的多元化，众安利用自身科技和数据优势提供定制化保险服务，其中电商及创新型保险产品占比进一步提升至58%及24%。3）消费金融：公司严控风控标准，专注为互联网金融小额优质客群提供消费金融服务，上半年实现保险服务收入23.2 亿元，同比增长下降1.7%。4）汽车生态：众安延续与平安产险的共保模式，实现车险线上及线下的综合覆盖，其中受益于行业渗透率提升，当年新能源车保费同比增长214.8%。
　　ZA Bank已成为香港地区领先的一站式虚拟银行平台。2024年上半年，ZA Bank新产品陆续上线，带动公司业务质量及运营利润的全面提升。截至年中，ZABank 实现净收入2.6 亿港元，同比增长45.9%；净息差进一步从年初的1.87%提升至2.21%，显著优于行业平均水平。
　　投资建议：公司持续夯实科技带动下的各业务生态发展，随着各业务板块规模的不断扩张，叠加公司差异化竞争赛道，我们维持盈利预测，预计公司2024至2026 年EPS 为0.63/1.10/1.29 元/股，对应PB 为0.88/0.82/0.80 倍，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：保费增速不及预期；科技成本较高；资产收益下行等。

众安在线(06060.HK)：多元业务共振 盈利态势延续

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