下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：光大证券
研究员：殷中枢/陈无忌
车载充电机行业第三方龙头：公司2024H1车载电源收入为22.98亿元，同比增长17.23%，增长主要来自于国内多个车企定点项目SOP放量。根据NE Times数据，2024年1-6月，公司在中国乘用车OBC出货量市场份额为19.4%，排名第二；在第三方供货市场，2024年上半年公司出货量占市场份额约为32.42%。
集成化趋势加强，电驱多合一总成高速增长：电驱系统24H1收入为2.85亿元，同比增加211.32%，在新能源汽车车载电源、电驱系统集成化程度越来越高的发展趋势下，公司积极向电驱系统领域进行拓展，已取得上汽集团、长城汽车、奇瑞汽车等多家境内外知名企业的定点，电驱多合一总成产品在2024H1实现营业收入2.06亿元，同比增长368.24%。
24H1毛利率增长亮眼、净利率下滑：公司2024H1毛利率为20.63%，同比增长1.69pcts，主要由于产品结构升级、降本增效；净利率为7.96%，同比下降1.21pcts，主要由于公司加大研发投入，公司24H1研发费用1.79亿元，同比增长62.43%，研发费用率6.45%，同比增加1.57pcts。
海外客户不断突破，有望放量：公司24H1 海外营收2.68 亿元，同比下滑16.49%，主要由于有海外客户订单于国内交付，海外业务增势向好。公司向Stellantis 量产销售车载电源集成产品，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等海外车企定点。
800V 车载电源技术领先，液冷模块实现量产：公司800V 车载集成电源产品已获得小鹏汽车、某头部造车新势力、岚图汽车、智己汽车等客户的定点，其中小鹏G9 已于22Q3 上市，小鹏X9 车型、某头部造车新势力的MPV 车型，以及智己LS6、改款LS7 车型均已实现量产发货。另外，公司40kW 液冷充电桩模块产品已实现量产出货。
盈利预测、估值与评级：考虑OBC 行业竞争加剧，下调24-26 年归母净利润预测至5.33/7.06/8.97 亿元（下调20%/21%/18%）,对应PE 15/11/9X。公司作为第三方车载电源龙头，磁集成、800V 产品具备技术差异化，电驱多合一产品、海外市场打开第二曲线，规模效益显现，维持“买入”评级。
风险提示：直流充电技术替代风险、下游需求不及预期。