机构:海通证券
研究员:孙婷/何婷
【事件】浙商证券发布2024 年上半年业绩:2024 年上半年公司实现营业收入80.0 亿元,同比-5.4%;归母净利润7.8 亿元,同比-13.9%;对应EPS 0.20 元,ROE 2.9%,同比-0.6pct。第二季度季度实现营业收入41.2 亿元,同比+16.8%,环比+6.1%;归母净利润3.4 亿元,同比-20.4%,环比-24.7%。
转型全财富管理概念,聚焦销售模式的转型升级。2024 年上半年全市场日均股基交易额9616 亿元,同比-6.4%,两融余额14809 亿元,较年初-10.3%。在此背景下,公司2024 年上半年经纪业务收入10.2 亿元,同比-18.4%,占营业收入比重39.8%(剔除其他收入),公司代销金融产品收入0.99 亿元,同比-18.3%,占经纪业务收入9.7%,代销金融产品规模245 亿元,同比+23.1%。公司两融余额179 亿元,较年初-8%,市场份额1.2%,较年初+0.03pct。公司逐步改变过去单一代销模式,向全财富管理概念转变。结合产品特性,借助研究赋能财富的优势,建立财富联盟生态圈,进一步聚焦销售模式的转型升级。
投行业务承压,股债承销规模均下滑。2024 年上半年公司投行业务收入2.9 亿元,同比-39.9%。股权业务承销规模同比-85.4%,债券业务承销规模同比-38.6%。
股权主承销规模9.2 亿元,排名第24;其中IPO 1 家,募资规模1 亿元;再融资2 家,承销规模8 亿元。债券主承销规模486 亿元,排名第23;其中公司债、企业债、金融债承销规模分别为467 亿元、13 亿元、6 亿元。IPO 储备项目7 家,排名第17,其中两市主板1 家,北交所3 家,创业板3 家。
资管业务表现出色,“固收+”业务快速增长。资管业务收入2.1 亿元,同比+16.5%。
资产管理规模1021 亿元,同比+12.0%。公司“固收+”业务增长较快,固收资产管理规模绝对量提升近 140 亿,较年初提升 19.24%
自营二季度同比下滑,上半年加仓权益减仓固收。2024 年上半年公司投资收益(含公允价值)5.7 亿元,同比-35.1%;第二季度投资收益(含公允价值)1.1亿元,同比-60.9%。截止至2024 年上半年末,公司权益自营规模28 亿元,同比+17.4%,固收自营规模403 亿元,同比-6.8%。
投资建议:我们估算公司2024-26E EPS 分别为0.38、0.46、0.47 元,BVPS分别为7.45、7.75、8.09 元。使用可比公司估值法,我们给予其2024 年1.7-1.8xPB,对应合理价值区间12.67-13.41 元/股,维持“优于大市”评级。
风险提示:公司各项业务与宏观经济环境、资本市场走势高度相关,如遇监管变化会对公司产生重大影响。