机构:东吴证券
研究员:曾朵红/阮巧燕/孙瀚博
24H1 业绩基本符合预期。公司24H1 营收3.6 亿元,同3.3%,归母净利润-0.1 亿元,同-134.9%,毛利率7.2%,同-7.6pct,归母净利率-2.1%,同-8.4pct;其中24Q2 营收2.3 亿元,同环比+18.1%/+69.1%,归母净利润0.04 亿元,同环比-164.5%/-135.3%,毛利率7.4%,同环比+0.2/+0.7pct,归母净利率1.8%,同环比+5.2/+10.7pct,业绩基本符合市场预期。
Q2 出货接近翻番增长,预计24 年出货有望接近翻番增长。公司24H1负极包覆收入1.62 亿元,同增2%,毛利率28%,同减20pct。我们预计24H1 包覆材料出货近3 万吨,同比翻番以上增长,其中24Q2 出货约1.9 万吨,环比接近翻番增长。Q3 起下游负极厂调整备库节奏,我们预计Q3 公司出货将环比下降约20%,我们预计24 年出货约6 万吨,同比接近翻番增长。
24Q2 盈亏平衡,预计全年单吨微利。我们测算24Q2 包覆材料单吨盈亏平衡,环比改善,主要系产能利用率提升及昱泰低成本产能起量。昱泰3 万吨产能成本较北方低2000 元左右,我们预计月稳定出货2000 吨+,单吨净利0.2 万元,大连新建树脂一体化产能8 月将投产,我们预计Q3 起降本将逐步体现,下半年成本有望进一步改善,我们预计24 年全年整体单吨可维持微利。
24Q2 费用率环比改善,存货小幅下降。24H1 期间费用0.6 亿元,同增98.4%,费用率15.8%,同增7.6pct,其中Q2 期间费用0.3 亿元,同环比+134%/+15.8%,费用率13.5%,同环比+6.7/-6.2pct;24H1 经营性净现金流-0.3 亿元,同-84.2%,其中Q2 经营性现金流0.8 亿元,同环比-25.1/-172.1%;24Q2 末存货2.8 亿元,较Q1 末-3.4%。
盈利预测及投资评级:考虑公司产品价格下降,我们下调公司2024-2026年归母净利预期至0.1/0.7/1.3 亿元(原预期1.2/1.8/2.4 亿元),同比-82%/+767%/+96%,对应PE 为294/34/17 倍,考虑公司为包覆材料龙头,当前行业低点确立,后续供需改善叠加降本体现,利润有望快速修复,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动超市场预期,电动车销量不及市场预期。