阳光电源(300274)2024年半年报点评报告：盈利能力提升 2024H1储能毛利率达40.8%-格隆汇

机构：华龙证券
研究员：杨阳/许紫荆

　　事件：
　　2024 年8 月23 日，公司发布2024 年半年报：
　　2024 年H1，公司实现营收310.20 亿元，同比+8.38%；归母净利润49.59 亿元，同比+13.89%；
　　其中，2024 年Q2，公司实现营收184.06 亿元，同比+14.74%，环比+45.92%；归母净利润28.63 亿元，同比+0.57%，环比+36.56%。
　　观点：
　　业绩快速增长，盈利能力显著提升。2024 年上半年公司收入实现快速增长，分业务来看，2023 年公司光伏逆变器等电力电子转换设备/储能系统/新能源投资开发业务分别实现营收130.9 亿元/89.5 亿元/78.2 亿元，同比分别+12.63%/-8.30%/+18.45%。2024年上半年公司实现毛利率32.42%，同比+5.42pct，原因是公司品牌溢价、产品创新、规模效应及项目管理能力提高。
　　光伏逆变器：2024 年上半年实现毛利率37.62%，同比+1.70pct。
　　订单方面，公司大功率组串逆变器SG320HX、1+X 模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用，与泰国GulfEnergy 签约3.5GW 光储供货协议，为沙特超豪华度假综合体Amaala 打造标杆离网项目（165MW 光伏逆变器+160MW/760MWh 储能系统）。
　　产品方面，公司持续研发创新，不断拓展产品类别和应用场景，面向国内工商业用户发布新一代大功率组串逆变器和户用逆变器，面向欧洲阳台光伏场景发布首个微型逆变器系列以及家庭智慧能源管理器。
　　储能：2024 年上半年实现毛利率40.08%，同比+12.61pct。订单方面，公司与Algihaz 签约了7.8GWh 中东最大储能项目，与Atlas签约了880MWh 拉美最大独立储能电站，与Engie 签约800MWh欧洲最大储能电站之一，与SSE 签约320MW/640MWh 英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网。产品方面，公司全球首发的10MWh“交直流一体”全液冷储能系统PowerTitan2.0及工商业液冷储能系统PowerStack200CS 在全球范围内广泛应用。
　　盈利预测及投资评级：公司是全球一流光伏逆变器及储能系统解决方案供应商，有望受益于产品优势及海内外需求增长。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为119.8/132.4/157.5 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为12.3/11.2/9.4 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变动风险；下游需求不及预期；出口政策风险；原材料价格波动风险；确认收入节奏不及预期的风险；行业竞争加剧。