机构:华福证券
研究员:陈海进/徐巡
公司公告:公司24H1 实现营业收入约36.1 亿元,同比+22%;24H1归母净利润约5.2 亿元,同比+54%;24H1 扣非归母净利润4.7 亿元,同比+72%。公司24Q2 实现营业收入约19.8 亿元,同比+22%,环比+22%;24Q2归母净利润约3.1 亿元,同比+68%,环比52%;24Q2 扣非归母净利润2.9亿元,同比+99%,环比+58%。
市占优先战略驱动营收高增,毛利率企稳或受现货需求影响。公司24H1 营业收入同比增加21.69%,主因23 年市场需求低迷和库存逐步去化后,24H1 消费、网通市场出现需求回暖,带动公司存储芯片的产品销量和营收增长;而在经营层面,公司继续保持以市占率为中心的策略,持续进行研发投入和产品迭代,公司多条产品线竞争力不断增强,促进产品销量和营收增长。公司Q2 毛利率为38.15%,较Q1 的38.16%基本持平。我们认为,公司Q2 毛利涨势放缓,或受近期存储现货需求走弱,现货价下跌影响。但旺宏则表示Q3 nor 业务环比望持续改善,24H2 价格亦有望高于24H1。我们认为利基存储价格在短期企稳后,后续仍有望再迎复苏。
多业务经营陆续转好,业绩有望持续上拐。在Nor 方面,公司是全球排名第二的SPI NOR Flash 公司,可提供多达13 种容量选择(覆盖512Kb到2Gb)、4 种不同电压范围、20 多种产品系列。公司SPI NOR Flash 车规级产品2Mb~2Gb 容量已全线铺齐,目前公司55nm 工艺节点全系列产品均已量产。在NAND 方面,公司38nm 和24nm 两种制程全面量产,并正在以24nm 为主要工艺制程,容量覆盖1Gb~8Gb。在DRAM 产品上,自有品牌DRAM 产品上,上半年市场拓展效果明显,总成交客户数量进一步增加。公司DDR3L、DDR4 产品出货量持续增加,现已覆盖网络通信、TV 等应用领域以及主要客户群。而在MCU 业务,公司GD32 MCU 产品已成功量产51 个产品系列、超过600 款MCU 产品,产品覆盖110nm、55nm、40nm、22nm 工艺制程,在行业处于领先地位。
盈利预测与投资建议:考虑近期利基存储需求略有波动,现货价亦有所下跌,我们预计公司2024-2026 年营收分别为74/95/114 亿(此前预测值分别为80/104/128 亿元),归母净利润分别11.1/16.9/22.3 亿元(此前预测值为12.9/20.3/25.5 亿元)。我们认为,公司作为国内利基存储与MCU 龙头,后续有望受益Nor 行业周期上行,而MCU 行业亦有望在25 年接力Nor 复苏,维持“买入”评级。
风险提示
需求复苏不及预期风险、技术迭代风险、竞争风险。