机构:国元证券
研究员:彭琦
Nor Flash 业务,消费电子、网通和安防等需求复苏下,Q2 需求增长较好,公司作为全球第二大SPI Nor Flash 厂商,产品出货和营收增长较快,上半年营收同比40%以上。Q2 受供给趋紧,Nor 价格稳中有升,公司毛利率较去年同期小幅上升。展望Q3,消费领域未表现出传统的旺季特征,但AI PC、TWS 和AI 服务器等产品规格提升带动市场需求呈现温和复苏,公司的中大容量和工规、车规产品的出货占比有望持续提升。
DRAM 方面,公司基本实现从代销向自研品牌DRAM 业务转变,2024年采购代工金额实现翻倍增长,上半年已完成的采购金额占合同金额的53%。24H1 公司DRAM 业务市场拓展效果明显,DDR3L 和DDR4 出货量持续增加,在消费电子、工业、网络通信等领域取得较好的营收。供给端方面,海外原厂逐步增加HBM、DDR5 等高端产品投入,相应减少DDR4、DDR3 等产品供应,导致利基型DRAM 供给收紧,带动24H1 利基型产品价格上扬。
MCU 业务,公司MCU 业务2024H1 实现8.05 亿元,相较去年同期实现逆势成长,主要得益于光伏、工控、光模块等需求拉动,工业领域的收入有所提升。虽然短期汽车需求偏弱,但电动智能化趋势仍在推进,公司已与多家头部Tier 1 公司建立深入合作关系,未来随着车厂和Tier 1 逐步去除库存,补库将带动车载MCU 规模持续扩大,驱动公司业绩不断成长。
我们预测公司2024-2025 年归母净利实现为11.27/15.30 亿元,给予公司37x 估值,对应目标价85 元/股,维持“买入”评级。
风险提示
上行风险:下游景气度加速提升;海外大厂加速退出;市场份额持续提升下行风险:产品价格回暖不及预期;下游需求复苏不及预期;其他系统性风险