机构:海通证券
研究员:余伟民/夏凡
H1 销售、管理、研发、财务费用分别为0.89 亿元、3.06 亿元、5.25 亿元、-0.66 亿元,销售、管理、研发、财务费用率分别为0.83%(同比-0.26PCT)、2.84%(同比-1.83PCT)、4.86%(同比-3.19PCT)、-0.61%(同比+0.81PCT)。
H1 存货61.69 亿元(同比+89.41%);合同负债1155 万元(同比-49.68%)。
光模块产能加速扩张,汽车电子业务进展顺利。公司业绩增长主要受400G和800G 等高端产品出货量提升驱动。半年度公司光通信收发模块产能达900万只(同比+81.09%),产量达654 万只(同比+102.48%),销量620 万只(同比+79.19%),光模块综合毛利率33.83%(同比+3.01PCT)。其中,公司发往海外光模块数量460 万只,收入94.50 亿元,收入占比87.51%。按重要子公司分,24 年上半年苏州旭创收入102.80 亿元(同比+168.62%),净利润24.66 亿元(同比+246.82%);TeraHop Pte 收入38.11 亿元(同比+292.26%),净利润2.28 亿元(同比+54.85%);君歌电子收入2.78 亿元,净利润1308 万元;储翰科技收入2.83 亿(同比+56.64%),净利润2321 万元(同比+9.06%);苏州湃矽收入1.42 亿元(同比+2203.81%),净利润2396万元(扭亏为盈)。
盈利预测。我们预计公司24-26 年归母净利润56.26 亿元、93.80 亿元和107.44 亿元,EPS 为5.02 元、8.37 元和9.58 元。参考可比公司估值以及公司行业龙头地位,考虑公司是光模块行业向800G 升级的直接受益者,给予公司24 年PE 25-30x,对应合理价值区间125.50-150.60.元,给予“优于大市”评级。
风险提示。大客户需求调整,市场竞争风险,AI 算力发展不及预期。