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机构：申万宏源研究
研究员：王珂/李蕾/刘建伟
公司发布24 年半年报，上半年实现营收9.17 亿，同比下滑5.58%，归母净利润1.03 亿元，同比下滑24.35%，扣非后归母净利润0.95 亿元，同比下滑26.80%。Q2 营收4.74亿，同比下滑11.01%，归母净利润0.61 亿，同比下滑33.80%，扣非后归母净利润0.54亿，同比下滑38.38%，业绩表现略低于预期。
投资要点：
集成电路测试表现良好，环试业务短期承压。分板块看，上半年试验设备收入2.91 亿，同比下滑14.6%，环试服务收入4.61 亿，同比下滑1.7%，集成电路测试收入1.28 亿，同比增长18.22%；分下游看，电子电器收入3.75 亿，同比下滑10.39%，科研及检测机构2.15 亿，同比增长10.79%，航空航天收入1.01 亿，同比下滑5.26%，汽车及轨道交通收入0.86 亿，同比下滑7.27%，船舶收入0.54 亿，同比增长8.34%。
毛利率有所提升，费用增加致净利率下降。毛利率：上半年公司毛利率45.04%，同比提升0.35pct。分业务看：试验设备毛利率31.21%，同比下降1.31pct，环试服务毛利率55.74%，同比下滑2.23pct，集成电路毛利率42.87%，同比提升5.34pct，集成电路毛利率提升带动了整体毛利率提升；净利率：上半年净利率13.24%，同比下滑2.91pct。净利率下降主要系期间费用率上升所致，24H1 销售、管理、研发、财务费用率分别为7.47%、12.57%、8.41%、1.88%，分别同比+1.18pct、+0.39pct、+1.28pct、+0.84pct。
产能持续扩张，长期空间打开。上半年公司新能源汽车产品检测中心扩建项目建设完成，涵盖整车及车用零部件系统、动力电池系统、电驱电控系统、储能系统以及汽车用材料系统五大核心业务板块；第五代移动通信性能检测技术服务平台项目建设完成并投入使用，专注于无线通信、物联网和消费电子领域的检测认证服务；公司旗下首家海外子公司泰国实验室正式运营，进一步开拓海外市场。
下调盈利预测，维持“买入”评级。受宏观经济波动导致的需求端降速，叠加公司产能扩张带来的费用增加，我们下调盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为3.22、4.09、5.20 亿元（原预测为3.80、4.74、5.91 亿元），公司当前股价对应24-26 年PE 分别为18X、14X、11X，经过前期调整公司当前估值已经处在历史底部，且25-26 年归母净利润增速有望重回25%以上增幅，因此维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险等。（注：文中数据均来自公司公告及公开信息。）