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机构：方正证券
研究员：刘清海
营收实现双位增长，毛利率、净利率同比增速稳健。上半年实现收入90.68亿元（yoy+10.6%），核心经营利润达8.93 亿元（yoy+25.8%），归母净利润实现5.05 亿元（yoy+21.5%），毛利率为19.2%（yoy+0.5pct），净利率5.8%（yoy+0.5pct）。公司盈利能力稳步提升，得益于公司对外积极外拓项目，扩大整体规模；对内提高经营管理效率，管理费用率同比下降0.6pct。
在管面积持续增长，新拓大体量创收表现亮眼。上半年公司物业在管面积4.8 亿㎡（yoy+16.2%）新拓年饱和营收15.7 亿元，其中非主新拓年饱和营收8.1 亿元，中标千万级以上项目33 个，交付面积达4029.8 万方。公司共与224 家企业合作，上半年新签大客户7 家，公司项目合作企业主要为国企、央企与行业头部企业，且分布于一二线高能级城市中，体现出较高的安全性与稳定性，利于抵御市场波动的影响。
现金充沛回款积极，财务结构安全稳健。公司上半年流动资产为123.7 亿元（yoy+2.1%），现金及现金等价物与定期存款共计43.2 亿元，较去年同期增加3.4 亿元。租赁负债总额减少至13.35 亿元（yoy-5.9%），当年度回款率提升1pct。公司整体现金充沛，回款率小幅提升，财务状况健康，可为后续外拓提供基础保障。
持续优化业务结构，多元业务板块协同发展。公司上半年物业服务收入60.18 亿元（yoy+14.6%），占总收入的66.4%；园区服务收入17.58 亿元（yoy+6.1%）占总收入的19.4%；咨询服务收入11.33 亿元（yoy+5.3%），占总收入的12.5%；科技服务收入1.59 亿元（yoy-25.5%），占总收入的1.8%。公司四大服务业务板块毛利率稳定，其中物业服务与咨询服务毛利率分别提升1.1pct 与2.0pct，公司持续优化业务结构，业务间协同发展。
盈利预测与估值。公司营业收入双位增长，四大业务板块协同发展，盈利能力稳步提升。我们预计公司2024-2026 年分别可实现营业收入199.9、230.0、264.9 亿元；归母净利分别为7.3、8.9、10.8 亿元。对应PE 分别为12.89x、10.64x、8.73x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：行业竞争加剧；费率管控效果不佳；业务拓展放缓