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机构：东吴证券
研究员：黄细里
业绩概览：公司发布2024 年中报：24H1 实现营收244.0 亿元，同比+20.9%，扣非前/后归母净利润分别6.2/5.8 亿元，同比分别+24.7%/+18.2%。其中24Q2 实现营收129.74 亿元，同环比分别+18.2%/+13.5%，归母净利润3.44 亿元，同环比分别+26.6%/+25.7%，扣非后归母净利润3.19 亿元，同环比分别+17.7%/+21.5%，公司业绩符合我们预期。
24H1 重卡量价同比增长，盈利同比下滑环比改善。量维度，24H1 公司实现重卡销售7.05 万台，同比+15.8%，24H1 重卡行业批发销量50.4 万台，同比+3.3%，公司销量表现优于行业；价维度，24H1 公司重卡单车均价27.4 万元，23H1/23H2 分别25.7/27.5 万元，受益于产品结构改善，公司单车均价同比提升。利维度，24H1 公司重卡业务毛利率6.1%，同环比分别-1.0/+0.1pct，采用母公司净利润估算24H1 单车净利0.56 万元，同环比分别-0.5/+0.1 万元，24H1 重卡业务盈利同比下滑，环比略有改善。
毛利率同环比下滑，研发投入同比大幅增长。24Q2 公司整体毛利率7.17%，同环比分别-0.3/-0.7pct；同比下滑主要系行业竞争加剧，终端折扣增加。24Q2 期间费用率2.5%，同环比分别+0.4/-0.4pct，其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别0.6%/0.8%/1.5%/-0.4% ， 同比分别-0.8/+0.8/+0.5/+0.0pct，环比分别-0.3/-0.0/-0.2/+0.2pct；24Q2 公司研发费用2.0 亿元，同比大幅增长73%，产品以及技术开发投入增加，保证产品全球市场竞争力领先。24Q2 公司归母净利率2.70%，同环比分别+0.2/+0.3pct。
展望：以强产品力为抓手，公司持续优化提升自身在海内外市场竞争力。
随着宏观经济运行总体向好、物流重卡需求回升等因素推动，叠加出口保持的强劲势头，重卡行业的复苏形势明显。公司抢抓国际市场机遇，提高中东、拉美等高端市场占有率，在欧美品牌主导的高端细分市场建立竞争优势；加快重点产品开发，确保典型车型在动力性、经济性、风阻系数、整车疲劳寿命等各方面领先行业；围绕燃气车、大马力等细分市场，确保细分市场占有率持续提升，加快产品优化升级和结构调整，精准实施营销策略，驱动产销量不断增长，盈利能力进一步提升。
盈利预测与投资评级：考虑行业竞争加剧，销售资源投放增加，同时公司持续加大新品研发开支保障产品竞争力，我们维持公司2024~2026 年盈利预测，归母净利润分别13.64/17.78/23.21 亿元，对应EPS 分别为1.16/1.51/1.98 元，对应PE 估值分别为14.17/10.87/8.33 倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。