中国重汽(000951)：盈利稳健注重股东回报-格隆汇

机构：海通证券
研究员：刘一鸣/张觉尹

　　中国重汽发布2024 年半年度报告，2024H1 公司取得营收244 亿元，同比+21%；其中24Q2 营收129.7 亿元，同比+18%，环比+14%。2024H1 公司实现扣非归母净利润5.8 亿元，同比+18%；其中24Q2 扣非3.2 亿元，同比+18%，环比+22%。
　　营收随重卡销量增长，盈利能力稳定。2024H1 公司完成重卡销售7.1 万辆，同比+16%，根据公司半年报，营收上涨主要因为公司产品销量增加。盈利能力方面，24Q2 公司毛利率7.2%，同比-0.26pct，环比-0.7pct；净利率3.7%，同比+0.42pct，环比+0.47pct，基本保持稳定。
　　中国重汽重卡领先优势明显。根据公司2024 年半年报，公司紧密围绕市场需求，产品结构调整逐步到位，销量和市占率在行业中增幅第一，并在多个细分市场市占率稳居行业第一。如牵引车方面，危险品、集装箱行业第一；载货车方面，在车厢可卸车细分市场市占率第一；工程车方面，6×4/8×4 搅拌车350 马力以上细分市场市占率第一；专用车方面，消防应急、8×4 环卫车、8×4 清障车市占率第一，6×2 危化单车增幅第一。
　　现金流优秀，注重股东回报。中国重汽中报建议将股利支付率提升至55%，达到历史新高。较强的现金流是鼓励支付的基础。根据公司中报，24H1 经营性现金流超过50 亿，明显大于净利润，体现了公司在产业链中的强势地位。
　　我们预计公司2024/25/26 年营收达到488/559/610 亿元，归母净利润13.9/17.2/20.8 亿元，对应EPS 为1.18/1.46/1.77 元。2024 年8 月23 日收盘股价对应PE 约为13/10/8 倍，PB 约为1.1/1.0/0.9 倍。考虑到公司的领先优势，给予公司2024 年合理PE 范围为16-18 倍，对应合理价值区间为18.86-21.22 元，对应24 年PB 为1.4-1.6 倍。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。

中国重汽(000951)：盈利稳健 注重股东回报

中国重汽(000951)：盈利稳健注重股东回报