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机构：开源证券
研究员：张绪成
公司发布2024 年中报。2024H1 公司实现营业收入5.61 亿元，同比+21.41%，归母净利润0.51 亿元，同比+27.70%，扣非归母净利润0.46 亿元，同比+46.51%。
2024Q2 公司实现营业收入2.94 亿元，环比+10.06%，归母净利润0.26 亿元，环比+6.74%，扣非归母净利润0.24 亿元，环比+8.56%。考虑公司业务增长低于预期，我们维持2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年实现归母净利润1.42/1.57/1.74 亿元，同比+115.2%/+10.6%/+11.0%；EPS 分别为0.61/0.68/0.75 元，对应当前股价，PE 为29.1/26.3/23.7 倍。随着公司中硼硅模制瓶项目逐步建设及产能逐步释放，公司药用玻璃有望加速放量，业绩增量可期。维持“买入”评级。
药用玻璃稳健增长，耐热玻璃盈利修复
分产品看，公司2024H1 耐热玻璃产品/药用玻璃(含电光源玻璃)产品分别实现收入2.85/2.55 亿元，同比分别+17.62%/+20.91%，收入占比分别为50.85%/45.56%，同比分别-1.64pct/-0.19pct 。毛利率分别为17.16%/24.10% ， 同比分别+5.82pct/+0.37pct。公司综合毛利率20.28%，同比+3.42pct；公司2024H1 净利率9.14%，同比+0.46pct。公司整体盈利能力有较大幅度改善，主因公司主要原材料硼砂，硼酸及主要能源电力,天然气价格下滑带来的成本较低。
中硼硅模制品产能稳步扩增,股权激励提振信心
2024 年4 月公司中硼硅模制注射剂瓶成功转A，表明公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶可以正式批量化上市销售；5 月28 日，公司第二台中硼硅模制瓶窑炉点火，项目达产后，有望实现年产中硼硅药用模制瓶11000 余吨。公司于8 月15 日发布2024 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予的限制性股票352.5 万股，约占公司股本总额的1.52%。业绩考核触发条件为：2024/2025年营业收入较2023 年分别增长30%/60%，利润总额较2023 年分别增长30%/60%，即2024/2025 年营业收入分别为12.31/15.15 亿元，同比分别增长30%/23%；利润总额为0.95/1.17 亿元，同比分别增长30%/23%。业绩考核目标条件为：2024/2025 年营业收入较2023 年分别增长50%/100%，利润总额较2023年分别增长60%/100%，即2024-2025 年营业收入为14.21/18.94 亿元，同比分别增长50%/33%；利润总额为1.17/1.46 亿元，同比分别增长60%/25%。
风险提示：新点火产能效益不及预期，原材料成本上涨超预期，海外需求复苏不及预期。