机构:长江证券
研究员:范超/李浩
2024H1 年公司实现收入5.61 亿,同比增长21.4%;归属净利润0.51 亿,同比增长27.7%;折合Q2 收入2.94 亿,同比增长23.7%;归属净利润0.26 亿,同比增长53.6%。
事件评论
收入稳健增长,盈利能力恢复明显。公司上半年收入同比21.4%,分业务看药玻玻璃实现收入2.55 亿,同比增长20.91%,今年4 月份公司中硼硅模制瓶转A 成功,5 月第二台窑炉投产,预计中硼硅产品的收入增速更快;耐热玻璃业务销售逐步恢复,实现营业收入2.85 亿,同比增长17.62%。盈利能力看,2024H1 实现毛利率20.3%,同比提升3.4 个pct,一方面硼砂价格开始回落,另一方面耐热和药用玻璃高毛利占比提高。分拆看,药用玻璃毛利率24.1%,同比提升0.37 个pct;耐热玻璃17.16%,同比提升5.82 个pct。
2024H1 公司期间费率10.7%,同比提升1.9 个pct,其中财务费率提升2.3 个pct,主要因为可转债付息所致。最终2024H1 实现归属净利率9.1%,同比提升0.5 个pct。
Q2 收入增长加速,毛利率同比继续改善。Q2 收入同增23.7%,增速较Q1 有所提升。
Q2 毛利率19.9%,同升5.7 个pct,环比小幅下降同比继续大幅改善。Q2 期间费率提升2.3 个pct 至10.9%,其中财务费率提升2.3 个pct,主要受可转债付息影响。此外本期政府补助减少,其他收益同比减少313 万;最终实现归属净利率9.0%,同升1.8 个pct。
期待中硼硅模制瓶放量。2024 年4 月底,公司中硼硅玻璃模制注射剂瓶通过CDE 技术评审达到转A 状态,表明公司中硼硅模制注射剂瓶可正式批量化上市销售;2024 年5 月,公司第二台中硼硅模制瓶窑炉成功点火,项目达产后可实现年产中硼硅药用模制瓶1.1 万余吨。从行业角度出发,关联审批和仿制药一致性评价政策实施,促使医药行业供给侧改革,其中药用玻璃作为应用最广泛药包材之一,其行业集中度有望加速提升,且性能更优的中性药用玻璃替代进程有望加速。2023 年过评药品数量快速增长,共2713 个品规的仿制药通过一致性评价,涉及742 个品种,相较于2022 年的1899 个品规,同比增长42.86%,一致性评价的深化推进,推动着中硼硅渗透率的快速提升。
激励持续推进,彰显经营动力。公司发布2024 年限制性股票激励计划预案,拟向35 名激励对象授予限制性股票数量为352.50 万股,约占总股本1.52%,授予价格6.88 元/股。
解锁条件看,营业收入增长率或利润总额增长率进行考核。2024 年激励目标为:收入增长触发值30%增速,目标值50%增速;或利润总额触发值30%增速,目标值60%增速。
投资建议:看好公司中硼硅药玻的快速放量以及日用玻璃的企稳回升,预计2024、2025年归属净利润1.3、2.0 亿元,对应PE22、14 倍,给予买入评级。
风险提示
1、新产品扩张不及预期;
2、市场竞争加剧。