下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：长江证券
研究员：范超/李浩
2024H1 年公司实现收入5.61 亿，同比增长21.4%；归属净利润0.51 亿，同比增长27.7%；折合Q2 收入2.94 亿，同比增长23.7%；归属净利润0.26 亿，同比增长53.6%。
事件评论
收入稳健增长，盈利能力恢复明显。公司上半年收入同比21.4%，分业务看药玻玻璃实现收入2.55 亿，同比增长20.91%，今年4 月份公司中硼硅模制瓶转A 成功，5 月第二台窑炉投产，预计中硼硅产品的收入增速更快；耐热玻璃业务销售逐步恢复，实现营业收入2.85 亿，同比增长17.62%。盈利能力看，2024H1 实现毛利率20.3%，同比提升3.4 个pct，一方面硼砂价格开始回落，另一方面耐热和药用玻璃高毛利占比提高。分拆看，药用玻璃毛利率24.1%，同比提升0.37 个pct；耐热玻璃17.16%，同比提升5.82 个pct。
2024H1 公司期间费率10.7%，同比提升1.9 个pct，其中财务费率提升2.3 个pct，主要因为可转债付息所致。最终2024H1 实现归属净利率9.1%，同比提升0.5 个pct。
Q2 收入增长加速，毛利率同比继续改善。Q2 收入同增23.7%，增速较Q1 有所提升。
Q2 毛利率19.9%，同升5.7 个pct，环比小幅下降同比继续大幅改善。Q2 期间费率提升2.3 个pct 至10.9%，其中财务费率提升2.3 个pct，主要受可转债付息影响。此外本期政府补助减少，其他收益同比减少313 万；最终实现归属净利率9.0%，同升1.8 个pct。
期待中硼硅模制瓶放量。2024 年4 月底，公司中硼硅玻璃模制注射剂瓶通过CDE 技术评审达到转A 状态，表明公司中硼硅模制注射剂瓶可正式批量化上市销售；2024 年5 月，公司第二台中硼硅模制瓶窑炉成功点火，项目达产后可实现年产中硼硅药用模制瓶1.1 万余吨。从行业角度出发，关联审批和仿制药一致性评价政策实施，促使医药行业供给侧改革，其中药用玻璃作为应用最广泛药包材之一，其行业集中度有望加速提升，且性能更优的中性药用玻璃替代进程有望加速。2023 年过评药品数量快速增长，共2713 个品规的仿制药通过一致性评价，涉及742 个品种，相较于2022 年的1899 个品规，同比增长42.86%，一致性评价的深化推进，推动着中硼硅渗透率的快速提升。
激励持续推进，彰显经营动力。公司发布2024 年限制性股票激励计划预案，拟向35 名激励对象授予限制性股票数量为352.50 万股，约占总股本1.52%，授予价格6.88 元/股。
解锁条件看，营业收入增长率或利润总额增长率进行考核。2024 年激励目标为：收入增长触发值30%增速，目标值50%增速；或利润总额触发值30%增速，目标值60%增速。
投资建议：看好公司中硼硅药玻的快速放量以及日用玻璃的企稳回升，预计2024、2025年归属净利润1.3、2.0 亿元，对应PE22、14 倍，给予买入评级。
风险提示
1、新产品扩张不及预期；
2、市场竞争加剧。