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机构：东吴证券
研究员：黄细里/杨惠冰/孟璐
公告要点：公司披露2024 年半年报，2024H1 公司营收1073.05 亿元，同环比分别+46.6%/+1.2%，归母净利润105.98 亿元，同环比分别+574.7%/+183.6%，其中包括出售附属公司收益74.7 亿元，若将此收益剔除，公司2024H1 净利润为31.28 亿元，同环比分别+99.2%/-16.3%。
2024Q2 公司营收549.9 亿元，同环比分别+38.6%/+5.1%，归母净利润90.37 亿元，同环比分别+954.8%/+478.9%，扣除出售附属公司收益后归母净利润15.67 亿元，同环比分别+82.9%/+0.4%。
Q2 毛利率同环比改善显著，业绩符合我们预期．1）营收方面：公司Q2实现总销量48 万台，同环比分别+27.7%/+0.9%，其中包括非并表领克品牌销量6.49 万台，同环比+44.7%/+6.4%；扣除领克品牌后，公司24Q2吉利+极氪单车均价（含零部件以及技术授权等费用近似）13.25 万元，同环比+5.1%/+5.0%。其中极氪Q2 营收为200.4 亿元，同环比分别+58.1%/+36.1%， 其中汽车销售收入为134.38 亿元， 同环比分别+59.0%/+64.4%。极氪Q2 销量为5.48 万辆，同环比分别+100.0%/+65.8%。
极氪Q2 ASP 基本保持稳定，为24.52 万元/辆，同环比分别-20.5%/-0.8%．2）毛利率：2024Q2 毛利率为16.5％，同环比分别+1.9/+2.8pct，主要原因为降本主要在Q2 确认＆规模效应增强＆出口贡献提升。3）费用率：24Q2 销售费用率/行政费用率分别为5.34％/7.01％，同比分别-1.1/+0.5pct，环比分别-1.1/+1.2pct，费用率整体保持稳定。4）其他事项：
极氪影响下2024H1 股份支付同比+193％至12.8 亿元；此外公司于期内以资产出资合营公司Horse Powertrain 和对Horse Powertrain 部份出售事项作估值调整而录得一次性的视作出售附属公司之收益及分类为持作出售的资产之减值亏损，共形成74.7 亿元正向影响。5）扣除出售附属公司收益后公司24Q2 实现归母净利润15.67 亿元，同环比分别+82.9%/+0.4%．对应单车净利为0.3 万元（指吉利品牌单车净利），同环比分别+24.8%/+7.0%．其中极氪2024Q2 净利为-5.6 亿元（2023Q2 为-1.3 亿元，2024Q1 为-4.4 亿元），规模效应下单车环比减亏（单车亏损-1.02 万元，24Q1 为-1.34 万元）。
盈利预测与投资评级：由于非经常性事件影响，我们上调公司2024 年归母净利润预期至151 亿元（原为79 亿元），维持吉利汽车2025~2026年归母净利润预期为115/138 亿元，分别同比+185.3%/-23.9%/+20.1%，对应PE 分别为5/6/5 倍，维持吉利汽车“买入”评级。
风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。