机构:财通证券
研究员:邢重阳/李渤
毛利率稳中有升,保持高研发投入。公司2024 年H1 实现毛利率15.12%,同比增长0.72pct;研发费用率为4.24%,同比增长0.16pct;管理费用率为7.64%,同比增长0.39pct;销售费用率为5.90%,同比下降0.62pct。毛利率提升原因:1)成本控制效果显著。2)产品结构优化。2024 年H1 公司成立了HORSE 合资公司,打造全球动力总成引领者,其中吉利汽车占比33%,吉利控股占比17%,雷诺集团占比50%。资产注入合资公司及引入战略投资者后带来了74.7 亿元的一次性净收益,导致公司2024 年H1 归母净利润增速较快。
加快新能源转型步伐,2024 年销量目标200 万辆。2024 年1-6 月,吉利汽车新能源销量达32 万辆,同比增长约117%。其中,吉利银河首款纯电SUV银河E5 发布,构成吉利银河“纯电+电混、轿车+SUV”产品布局,上半年吉利银河实现销量8.1 万辆,同比增长742%;中国星·高端系列强劲增长,上半年累计销量20.5 万辆,同比增长56%;领克品牌旗下领克08 EM-P、领克07EM-P 上市即上量,首款纯电旗舰轿车Z10 即将上市,上半年领克实现销量12.6 万辆,同比增长53.6%;极氪品牌上半年累计交付8.8 万辆,同比增长106%。2024 下半年,公司将持续聚焦新能源、智能化转型,将2024 年销量目标提升至200 万辆,同比增长21%,其中,新能源销量目标同比增长70%,出口销量目标同比增长45%。
投资建议:我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润154.63/107.20/142.32亿元,对应PE 分别为4.78/6.90/5.20 倍,维持“增持”评级。
风险提示:产品销量不及预期,宏观经济波动风险,出海进展不及预期。