机构:中金公司
研究员:王之昊/于钟海/韩蕊/谭哲贤
公司公布1H24 业绩:收入38.05 亿元,同比+12.9%;归母净亏损7.94 亿元,同比减亏0.51 亿元;扣非归母净亏损7.94 亿元,同比减亏1.46 亿元。其中2Q24 收入20.56 亿元,同比+8.5%;归母净亏损3.41 亿元,扣非归母净亏损3.42 亿元,分别同比减亏1.07/1.01 亿元。1H24 公司全面效益化经营,收入稳健增长、利润明显减亏,符合我们预期和先前预告。
发展趋势
大型企业客户业务:BIP 能力持续快速迭代升级。2Q24 公司大型企业客户业务收入12.96 亿元(同比+4.7%),其中云服务业务收入9.77 亿元(同比+3.4%),较1Q24 增长有所降速,我们认为主要与部分下游行业需求受宏观环境影响,以及部分央国企6 月份支出有所收窄有关。产品方面,公司今年1 月发布BIP3 R5 版本、8 月发布R6 版本,其中R6 版本性能迭代使资源消耗降低50%;面向大型企业,公司推出YonBIP 超级版,支持公有云部署,满足快速上线需求;1H24 公司YonBIP 收入同比增长42.1%、续费率101.1%,产品进入加速放量期。公司计划2H24 针对1H 表现较好的行业针对性投入市场活动、加大订单资源获取,至7 月份订单同比增速较6月份已实现回升。
中型和小微型企业客户业务:订阅转型成效显著。2Q24 公司中型企业客户业务收入3.11 亿元(同比+10.7%),其中云服务业务收入2.45 亿元(同比+51.2%),相较一季度明显提速。1H24 公司以更大力度推进U8C 订阅制转型,订阅收入实现超过60%同比增长、YonSuite 收入持续同比翻倍增长。2Q24 公司小微型企业客户业务收入2.43 亿元(同比+33.1%),其中云服务业务收入2.30 亿元(同比+36.0%),订阅收入1.62 亿元(占比67%),顺利完成云转型。1H24 公司中型企业订阅收入占比已达约1/3,公司计划快速推进中型企业客户订阅转型,目标快速提升至50%以上。
毛利率提升叠加费用端控制,效益化经营成效显著。2Q24 公司毛利率同比+1.8ppt 至54.0%,产品标准化提升叠加交付体系成熟,我们预计公司2024 全年毛利率有望提升至55%以上(不含税金及附加)。费用端方面,至2Q24 末公司人员总数22,658 人(环比1Q24 末减少498 人),组织优化持续,我们认为公司费用端压力或持续收敛。
盈利预测与估值
我们维持公司的盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级和11.3 元目标价(基于2024 年SOTP),较现价有34.8%上行空间,现价对应2.6/2.3x2024/2025e P/S。
风险
行业需求景气度不及预期;研发及销售端投入超预期;行业竞争加剧。