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机构：东方证券
研究员：蒯剑/韩潇锐
光学零件事业的营收同增27%至约54.8 亿元。1）车载镜头出货量同增约13%至5,323 万件，完成带自动加热功能ADAS 车载镜头的研发并获项目定点；完成3M像素侧视玻塑混合ADAS 车载镜头研发。公司获多个激光雷达产品定点项目，突破激光雷达发射端和接收端模块量产设备技术，已完成长距激光雷达模块和全固态补盲激光雷达平台化产品研发。基于HUD 头部厂商芯片自主开发的核心光学引擎PGU 获得国内客户定点项目，预计2H 量产，并研发出多信道投影小灯产品。2）手机镜头出货量同增约24%至6.3 亿件，市场份额全球第一。公司积极提高手机镜头ASP 及毛利率，量产多款一英寸玻塑混合主摄和大像面潜望式手机镜头。双群组内对焦潜望式手机镜头出货量持续增加，且多款多群组潜望式手机镜头研发已完成。
光电产品事业的营收同增约36%至约132 亿元。1）手机摄像模块出货量同增约14%至2.89 亿件，市占率全球第一；高端产品份额提升改善了产品结构、ASP 和毛利率。潜望式和大像面模组出货量同增67%至超1,500 万件。舜宇已量产一英寸主摄长行程导杆马达，双群组内对焦潜望式手机摄像模块；完成两亿像素搭载自研马达的潜望一体式手机摄像模块、搭载多折式棱镜及自研马达的潜望一体式手机摄像模块及1/2”主摄马达的研发。2）8M 像素车载模块市占率全球第一， 1H 获欧洲头部汽车制造商平台型核心项目定点；8M 像素COB 车载模块受国内多家汽车主机厂认可，出货量业内绝对领先。3）提供XR 产品SLAM 模块、高清透视摄像模块等，机器人导航、避障及AI 识别摄像模块已开始广泛应用于消费级机器人领域，并已向主流客户量产出货，自研生物识别算法模块已向智能门锁头部客户批量出货。
我们预测公司24-26 年每股收益分别为2.21/2.60/2.93 元（原24-25 年预测为2.62、3.01 元，主要调整了主营业务毛利率等），据可比公司24 年平均33 倍PE 估值，给予79.56 港元目标价（汇率采用1：1.093），维持买入评级。
风险提示
车载业务不及预期风险、智能手机市场复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险。