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机构：东吴证券
研究员：张良卫/李博韦
手机：高端化见效，ASP 与毛利率提升
24H1 公司手机相关产品收入130 亿元，同比+34%，其中1）手机镜头出货量为6.3 亿件，同比+24%，其中6P 及以上产品出货量为1.6 亿件，同比+23%，ASP 同比增长超20%，公司持续推进产品结构改善，24H1 手机镜头毛利率提升至20%左右，预计24H2 毛利率将持续提升至20-25%，公司多款一英寸玻塑混合主摄、大像面潜望式产品实现量产，多群组潜望式手机镜头完成研发，2024 年手机镜头出货量有望实现同比增长5-10%。
2）手机摄像头模组出货量为2.9 亿件，同比+14%，其中潜望和大像面模组出货量为0.2 亿件，同比+67%，手机模组高端化成效显著，双群组内对焦潜望式产品已实现量产，24H1 手机模组毛利率在6-8%，公司预计2024 年毛利率将提升至6-10%，24H2 ASP 将持续提升。
汽车：稳健增长持续布局，保持高盈利能力
24H1 公司汽车相关产品收入28.8 亿元，同比+16%，其中：
1）车载镜头出货量为53.2 万件，同比+13.1%，毛利率稳定在40%左右，目前公司完成自动加热ADAS 车载镜头的研发并获得汽车OEM 项目定点，公司预计2024 年车载镜头在保持毛利率稳定的同时，出货量有望实现同比增长10-15%。
2）公司持续快速开拓车载模组市场，8MP 市占率保持全球第一，并获得欧洲头部汽车OEM 平台型核心项目定点，目前公司车载模组定点项目金额超过100 亿元。此外，公司完成长距激光雷达模组以及全固态补盲激光雷达的研发并获得多个定点项目，且基于HUD 头部厂商芯片自主开发PGU，公司预计24H2 开始量产。
盈利预测与投资评级：我们认为公司手机产品高端化有望持续，同时汽车产品仍有可观增长空间，因此我们将公司2024/2025 年预期归母净利润由17.6/22.8 亿元上调至23.0/29.1 亿元，并预期2026 年归母净利润为34.5 亿元，最新收盘价对应PE 分别为22.7/17.9/15.1 倍，维持“买入”评级
风险提示：产品结构优化不及预期，车载产品出货量不及预期，智能手机出货量不及预期，行业竞争加剧。