机构:国投证券
研究员:郭倩倩/陈之馨
川仪股份发布2024 年半年报,2024H1 实现营收37.44 亿元,同比+4.19%,实现归母净利润3.62 亿元,同比+2.70%。
单Q2 实现营收21.77 亿元,同比+7.04%,实现归母净利润2.14 亿元,同比+0.23%。
核心观点:2024 上半年,受宏观经济影响,仪表部分下游市场面临需求调整周期+竞争加剧,公司通过拓展应用领域、加大客户覆盖度、增强成本费用控制等,业绩实现稳健增长。展望未来,行业层面看,短期看,设备更新政策有望带动下游行业资本开支修复,长期看,流程工业自动化水平提升有望带来一定市场扩容,同时自主可控背景下,工业仪表国产化有望持续提升;公司层面看,主力产品性能不断升级,产品谱系进一步完善,看好公司作为国内仪表龙头市占率提升。
毛利率短期承压,费用管控良好。
1)利润端:2024Q2 公司毛利率31.66%,同比-1.58pct;净利率9.84%,同比-0.71pct。毛利率承压,主要是产品结构变化以及低端市场竞争加剧,展望未来,我们认为公司产品向高端升级,同时核心零部件自制化率提升,毛利率有提升空间。
2)费用端:2024Q2 公司整体费用率22.26%,同比-1.87pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.17%/4.80%/7.01%/-0.73%,分别同比-0.88pct/-0.58pct/-0.01pct/-0.40pct,研发费用率持续去年同期,系公司持续加大关键技术的研发投入,引进中高端科技人才增加薪酬;销售、管理费用下降系公司加强费用管控力度;财务费用率降低系公司加强现金管理,增加资金利息收入所致。
积极拓展海外,有望成为新增长点。
2024H1 公司实现海外收入0.76 亿元,占比2.34%,2024H1 海外市场新签订单同比增长86%。根据公司半年报,川仪不断深化与中国石化工程建设有限公司、中国天辰工程有限公司、山东电力建设第三工程有限公司等大型工程公司的项目合作,积极开拓东南亚、南亚、中东、非洲等海外市场;同时加大区域性合作伙伴及渠道商的开发,完善海外目标市场产品认证,不断夯实海外市场开拓基础,海外市场有望成为公司新成长点。
投资建议:
我们预计公司2024-2026 年实现营收81.32/90.43/99.63 亿元,同比增速分别为9.74%/11.20%/10.17%,净利润8.00/9.28/10.75 亿元,同比增速分别为7.56%/15.99%/15.81%,对应PE 分别为10X/9X/8X,维持“买入-A”评级,6 个月目标价20.28 元,对应2024 年13X 的动态市盈率。
风险提示:宏观经济下行影响流程行业资本开支,市场竞争加剧,国产化进程不及预期,技术研发不及预期,盈利预测不及预期。