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机构：中金公司
研究员：郭威秀/刘中玉
公司发布2024 年半年报：1H24 营收37.44 亿元（同比+4.19%），归母净利润3.62 亿元（同比+2.70%）；单季度我们测算，2Q24 营收21.77 亿元（同比+7.04%），归母净利润2.14 亿元（同比+0.23%），业绩符合预告和我们预期。
核心业务展现增长韧性。1）受宏观经济形势影响，下游行业面临一定周期调整，根据国家统计局，1H24 仪器仪表制造业实现营收4698.9 亿元，同比+2.6%。2）1H24 公司工业自动化仪表及装置实现营收33.27 亿元，同比增长3.85%，石油化工、装备制造、冶金、核电等行业同比实现增长。
分产品看，1H24 智能执行机构/智能变送器/智能调节阀/智能流量仪表/温度仪表/控制设备及装置/分析仪器销量分别同比+8%/-5%/-12%/-2%/+4%/+67%/+1%达到3.0/20.3/7.5/3.2/15.1/1.5/0.2 万台/套。
分子公司看，1H24 重庆川仪调节阀/重庆四联测控/重庆横河川仪有限公司营收分别同比-6.2%/+4.1%/+2.9%至7.7/4.2/9.7 亿元。
精益生产成效较为明显。1H24 公司毛利率32.39%，同比下滑1.59ppt，主要系营业收入增长对应营业成本增加及材料成本上涨所致。费用端，1H24销售/管理/财务费用率分别同比下滑0.7/0.5/0.3ppt 至11.9%/5.2%/-0.6%，经营管理能力提升；研发费用率7.0%同比基本持平。1H24 公司净利率9.68%，同比下滑0.14ppt。
发展趋势
多领域市场实现拓展。1H24 公司新增订货同比基本持平，国内石油天然气、装备制造、核电等市场及海外市场新签订单实现增长。1）石油化工：
先后承接中国石油、万华化学、三宁化工等一批重点项目；2）装备制造：
挖掘电子电器、船舶等行业需求，新签订单实现较快增长；3）核电：加快推进产品研发取证，加深与中核、中广核等公司合作；4）海外市场：深化与大型工程公司项目合作，积极开拓东南亚、南亚、中东、非洲等市场。
盈利预测与估值
我们维持2024/2025 年盈利预测不变，当前股价对应2024/2025 年9.8x/8.7x P/E。维持跑赢行业评级及目标价21.35 元不变，对应2024/2025年13.1x/11.6x P/E，当前涨幅空间为33.6%。
风险
下游需求景气度不及预期，市场竞争加剧，产能建设不及预期。