机构:太平洋证券
研究员:夏芈卬/王子钦
经营租赁租金收益率维持高位,融资租赁收入大幅增长。报告期内公司经营租赁租金收入、融资租赁利息收入、其他利息及手续费收入、出售飞机收益净额、其他收入分别为9.28、0.96、0.36、0.56、0.58 亿美元,同比分别-1.3%、+379.5%、-10.3%、+300.7%、+25.6%。经营租赁方面,供需缺口使得租金收益率维持高位,报告期内租赁租金收益率为9.8%,同比持平。融资租赁方面,量价齐升推动融资租赁利息收入高速增长,报告内融资租赁飞机同比增加47 架至59 架,融资租赁租金收益率同比+1.0pct 至7.2%。
飞机减值拨回是成本下降主因,财务费用为主要拖累因素。报告期内公司成本及费用为7.65 亿美元,同比-13.1%。成本及费用下降主要系飞机减值拨回,报告期内公司收回2 架滞俄飞机,飞机减值拨回1.70 亿美元,而去年同期飞机减值为0.03 亿美元。财务费用为主要拖累,报告期内债务年利率同比+0.5pct 至4.6%,推动财务费用同比+20.6%至3.58 亿美元。
机队继续优化,保证运力充沛。截至报告期末,机队共有680 架自有、代管及已订购飞机,其中自有飞机429 架;经账目净值加权后的平均机龄为4.9 年,平均剩余租期为7.9 年。公司承诺进一步购买14 架飞机,订单总数达到219 架,计划交付日至2029 年底,且计划于2025 年12 月前交付的所有飞机均已确定航空公司客户。
投资建议:我们认为航空供需缺口仍将使得租赁租金率维持高位,海外降息周期的开启有望缓解财务费用,看好公司业绩持续性。预计2024-2026 年公司营收同比分别+6.85%、+7.77%、+7.95%,归母净利润同比分别+9.79%、+9.42%、+11.21%,EPS 分别为1.21、1.32、1.47 美元/股,对应8 月22 日收盘价的PE 为7.22、6.60、5.93 倍。维持“买入”评级。
风险提示:航空需求恢复不及预期、海外降息不及预期、承租人违约大幅增加