机构:东方证券
研究员:伍云飞
持续推进降本增效,净利润率大幅改善。2024H1,公司毛利率59.1%(同比-8.5pct),净利率8.6%(同比+7.1pct)。净利率大幅提升,主要系销售规模显著提高,及积极降本增效所致。2024H1,公司加强原材料的国产替代,开展部分外协外包,以有效降低生产成本。同时,公司各项费用实现持续控制,其中销售费用率27.7%(同比-7.3pct),管理费用率10.0%(同比-0.9pct),研发费用率19.4%(同比-9.2pct)。
能量平台覆盖全面,在研项目顺利推进。公司在“射频+冷冻”协同布局的基础上,积极推进PFA 项目研发,并取得多项积极研发成果。在新产品方面,公司脉冲电场消融导管已进入临床随访收尾阶段,参股公司商阳医疗的脉冲电场消融系统递交国内注册。此外,FlashPoint肾动脉射频消融系统进入创新器械绿色通道。在产品迭代方面,Columbus三维心脏电生理标测系统软件升级持续进行,能够数倍提升标测效率。而在海外,2024H1 公司第四代三维心脏电生理标测系统获欧盟CE 认证。
我们保持原假设不变,维持公司2024-2026 年预测归母净利润分别为0.37、0.80、1.19 亿元,考虑到公司是国内领先的电生理设备与耗材企业,产品具备核心技术壁垒且研发进度处于同行公司前列,长期发展潜力充足,我们采取DCF 估值法给予目标价格26.58 元,维持“增持”评级。
风险提示
销售及产品推广不及预期,产品研发进度不及预期,假设不达预期对估值不利的风险等