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机构：东吴证券
研究员：张良卫/李博韦
SU7 累计交付超27000 台，毛利率超预期展现出色供应链管理能力24Q2 汽车业务收入为62 亿人民币，毛利率达15.4%，净亏损18 亿元人民币，表现超出市场一致预期。我们认为公司亮眼的毛利率表现来自于积累深厚的To C 终端产品供应链管理能力，以及对产线快速充分的利用。
本季度SU7 系列交付27307 辆，公司提升全年交付目标至12 万辆，我们看好后续公司规划产能充分释放，交付规模持续爬坡，出色的供应链管理能力进一步显现，各项费用、成本亦进一步分摊，毛利率持续上行。
手机：市场份额不断巩固，高端化全球化在路上2024Q2 手机业务收入为465 亿人民币，同比+27.1%，毛利56.5 亿元，同比+16%，环比-18%，毛利率为12.1%，同比下降1.2pct，主要由于618期间加强促销力度及核心零部件价格上升。2024Q2，公司手机出货量达4220 万台，同比+28.1%，市占率为14.6%，连续十六个季度稳居全球前三。
公司全球化战略效果凸显，本季度在中国大陆/东南亚//印度/中东/非洲/拉美/全球份额分别达14.2%/17.2%/18.4%/21.2%/11.7%/18.6%/14.6%，同比提升0.8/3.1/3.4/4.1/3.1/2.1/1.8pcts。从长期视角看，随着高端化与全球化战略不断推进，手机业务的收入、毛利率等仍有上升空间。
IoT 与互联网业务再创历史新高，海内外市场协同发力2024Q2 IoT 业务收入为268 亿人民币，创历史新高，同比+20.3%，毛利52.8 亿元，同比+35%，环比+31%，毛利率达19.7%，同比增长2.2pct，增长主要受可穿戴和大家电等品类的驱动。我们认为公司有望通过重研发构建利润率基础、开拓海外市场等策略实现业务营收、利润双增。
2024Q2 互联网业务收入为83 亿人民币，同比+11%，创历史新高，毛利64.7 亿元，同比+17%，环比+8%，毛利率达78.3%，同比提升4.2pct，其中广告收入60 亿人民币。互联网业务的规模与利润率增长来自于硬件产品高端化以及海外业务结构优化，我们继续看好公司硬件产品高端化及全球化为互联网业务提供增长动力
盈利预测与投资评级：我们认为公司手机×AIoT 业务将持续受益于高端化及全球化布局，汽车业务将凭借领先的产品号召力、供应链管理能力、产能部署能力持续提高市场地位、提升财务表现，因此将公司2024/2025/2026 年预期归母净利润由161/197/226 亿元上调至207/230/267 亿元，2024 年8 月22 日收盘对应PE 分别为21.1/19.0/16.4倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险，技术升级风险，汽车需求不及预期