机构:国投证券
研究员:赵阳/袁子翔
8 月22 日,优利德发布2024 年半年报,2024 上半年公司实现营业收入5.64 亿元,同比增长3.54%;实现归母净利润1.03 亿元,同比增长6.87%,扣非归母净利润1.00 亿元,同比增长13.51%。
高端化、专业化战略推进顺利,毛利率延续提升态势收入端,公司测试仪器及专业仪表业务增速亮眼,分别实现收入0.77和0.44 亿元,同比增长10.84%和62.88%。得益于高端化、专业化战略推进顺利,在大环境有压力的背景下,24H1 公司实现营收5.64 亿元(YoY+3.54%)。利润端,公司24H1 毛利率延续提升态势,达到44.98%,较去年同期提升了3.38pcts,主要系毛利率较高的专业仪表业务占比持续提升,以及公司整体产品结构的高端化。同时,公司也加大了费用端的投入,研发费用和销售费用分别5409、5243 万元,同比增长20.46%、14.44%,我们预计随着测试仪器以及专业仪表占比的提升,以及高端化的战略推进,公司后续毛利率仍将维持向上的态势,带动利润释放。
2024 年股权激励计划发布,彰显增长信心
2024 年8 月,公司公布了新一期的股权激励计划。从授予价格来看,本次股权激励的授予价格为19.75 元,较为接近公司当前股价,体现出公司对于自身中长期合理价值的判断。从解除限售条件来看,本次股权激励将于2024/2025/2026 分三阶段解除限售,解除限售条件为,以2023 年为基数,公司2024-2026 年的净利润,或测试仪器营收,或专业仪表营收的复合增长率不低于20%。我们认为,本次股权激励在保障公司核心人才团队稳定的同时,也彰显出公司对于未来三年的增长信心。
电测仪器产品矩阵日益丰富,布局海外产能
2023 年,公司推出了多款高端电测仪器,包括了4GHz 带宽的示波器,频率范围达26.5GHz 的频谱分析仪,以及22GHz 的信号源。此外,公司还向上游布局,通过合作研发模式,完成了VG500、FG10、FD10三款示波器前端芯片的设计、流片及验证,并已运用在新一代示波器产品中。我们认为,公司近年来加码在电测仪器上的投入,有望受益于国产替代加速的大背景,通过持续推出高端新产品,为后续增长注入动能。产能方面,2024 上半年,公司启动海外生产基地的布局,越南生产基地计划于 2024Q4 投产,预计投入运营后可分散和降低国际环境变化可能带来的风险。
投资建议:
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为11.15/12.61/14.30 亿元,同比增长9.3%/13.1%/13.4%;归母净利润分别为1.94/2.29/2.79亿元,同比增长20.3%/18.0%/21.9%;对应 EPS 分别为1.7/2.1/2.5元。我们给予公司2024 年20 倍PE,对应目标价34.8 元,维持“买入-A”投资评级。
风险提示:
1)新产品研发进展不及预期的风险;2)上游原材料和器件供应受限的风险;3)市场、渠道开拓不及预期的风险;4)下游市场需求不及预期的风险。