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机构：国投证券
研究员：赵阳/袁子翔
8 月22 日，优利德发布2024 年半年报，2024 上半年公司实现营业收入5.64 亿元，同比增长3.54%；实现归母净利润1.03 亿元，同比增长6.87%，扣非归母净利润1.00 亿元，同比增长13.51%。
高端化、专业化战略推进顺利，毛利率延续提升态势收入端，公司测试仪器及专业仪表业务增速亮眼，分别实现收入0.77和0.44 亿元，同比增长10.84%和62.88%。得益于高端化、专业化战略推进顺利，在大环境有压力的背景下，24H1 公司实现营收5.64 亿元（YoY+3.54%）。利润端，公司24H1 毛利率延续提升态势，达到44.98%，较去年同期提升了3.38pcts，主要系毛利率较高的专业仪表业务占比持续提升，以及公司整体产品结构的高端化。同时，公司也加大了费用端的投入，研发费用和销售费用分别5409、5243 万元，同比增长20.46%、14.44%，我们预计随着测试仪器以及专业仪表占比的提升，以及高端化的战略推进，公司后续毛利率仍将维持向上的态势，带动利润释放。
2024 年股权激励计划发布，彰显增长信心
2024 年8 月，公司公布了新一期的股权激励计划。从授予价格来看，本次股权激励的授予价格为19.75 元，较为接近公司当前股价，体现出公司对于自身中长期合理价值的判断。从解除限售条件来看，本次股权激励将于2024/2025/2026 分三阶段解除限售，解除限售条件为，以2023 年为基数，公司2024-2026 年的净利润，或测试仪器营收，或专业仪表营收的复合增长率不低于20%。我们认为，本次股权激励在保障公司核心人才团队稳定的同时，也彰显出公司对于未来三年的增长信心。
电测仪器产品矩阵日益丰富，布局海外产能
2023 年，公司推出了多款高端电测仪器，包括了4GHz 带宽的示波器，频率范围达26.5GHz 的频谱分析仪，以及22GHz 的信号源。此外，公司还向上游布局，通过合作研发模式，完成了VG500、FG10、FD10三款示波器前端芯片的设计、流片及验证，并已运用在新一代示波器产品中。我们认为，公司近年来加码在电测仪器上的投入，有望受益于国产替代加速的大背景，通过持续推出高端新产品，为后续增长注入动能。产能方面，2024 上半年，公司启动海外生产基地的布局，越南生产基地计划于 2024Q4 投产，预计投入运营后可分散和降低国际环境变化可能带来的风险。
投资建议：
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为11.15/12.61/14.30 亿元，同比增长9.3%/13.1%/13.4%；归母净利润分别为1.94/2.29/2.79亿元，同比增长20.3%/18.0%/21.9%；对应 EPS 分别为1.7/2.1/2.5元。我们给予公司2024 年20 倍PE，对应目标价34.8 元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：
1)新产品研发进展不及预期的风险；2）上游原材料和器件供应受限的风险；3）市场、渠道开拓不及预期的风险；4）下游市场需求不及预期的风险。