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机构：西部证券
研究员：李华丰
整体业绩保持稳健。24 年上半年房地产市场持续下滑，家电市场需求不振，我们预计Q2 营收增速下滑主要系市场整体需求影响及地产竣工下滑后工程渠道的拖累，但24H1 整体业绩仍较稳健。分业务来看，24H1 电器业务实现收入6.63亿元，占比77%，毛利率为53%；材料业务实现收入1.76 亿元，占比20%，毛利率为22%。其中电器业务仍以浴霸和晾衣机产品为主要增长驱动。
研发持续引领产品发展，盈利保持较高水平。公司保持并加大研发投入，巩固核心品类产品的领先优势，24H1 投入研发费用4,950.21 万元，同比增长7.64%，占营收5.74%。从盈利水平来看，公司24H1 实现毛利率46%，同比-0.53pct；净利润14.55%，同比-1.86pct。从费用端来看，公司24H1 销售/管理/财务费用率为19.90%/6.95%/-1.72%，分别同比+2.38/+0.53/+0.04pct，我们预计销售费用的增加主要由于宣传推广的投入和新品相关活动的举办。另外，24H1 公司实现其他收益2005.11 万元，主要系软件退税及增值税加计抵减优惠所致。
产品不断迭代，契合市场需求。24H1 新品美容舱浴霸，将全身光能美肤、全浴除臭抑菌、语音智能控制等诸多功能集于一体，实现了沐浴和光疗美容的完美融合；奥普MAX 空气管家双氧浴霸搭载首创双氧水除臭除菌技术，实现浴室空间的除菌除臭和新风换气。持续推动多元渠道融合发展。其中，实体渠道积极寻求下沉市场增量机会，建立完善的公域+私域流量矩阵发力电商渠道，精细化管控工程渠道并重视经营和回款质量，家装渠道则加速布局旧房改造和局部装修市场等潜力市场。
拟进行首次中期分红，长期投资价值凸显。公司发布2024 年半年度利润分配预案，拟每股派发现金红利0.3 元（含税），合计拟派发1.15 亿元（含税），占24H1归母净利润的93.44%。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收20.13/21.05/22.53 亿元，归母净利润3.22/3.52/3.99 亿元，EPS 0.80/0.88/1.00 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。