皇马科技(603181)：24H1扣非净利润同比增长48.39% 第三工厂项目建设有序、高效推进-格隆汇

机构：海通证券
研究员：刘威

　　24H1 扣非净利润同比增长48.39%。2024H1，公司实现营业收入11.09 亿元，同比增长23.65%；实现归母净利润1.91 亿元，同比增长26.98%；实现扣非净利润1.84 亿元，同比增长48.39%。2024Q2，公司实现营业收入5.77 亿元，同比增长24.18%，环比增长8.55%；实现归母净利润1.03 亿元，同比增长44.11%，环比增长16.93%；实现扣非净利润1.03 亿元，同比增长58.48%，环比增长26.27%。
　　24Q2 战略性新兴板块销量环比增长9%。24H1，公司特种功能性及高分子材料表面活性剂实现产量8.46 万吨，实现销量8.42 万吨，实现营收11.09亿元；其中：战略性新兴板块实现销量2.21 万吨，实现营收2.85 亿元。24Q2，公司特种功能性及高分子材料表面活性剂实现产量4.37 万吨，环比增长7%；实现销量4.37 万吨，环比增长8%；实现营收5.77 亿元，环比增长9%；其中：战略性新兴板块实现销量1.15 万吨，环比增长9%；实现营收1.45 亿元，环比增长4%。
　　持续的技术创新和产品开发。公司以研发中心为主导建立了完善的研发体系，立足于功能性新材料树脂、有机硅、润滑油及金属加工液、高端电子化学品、聚醚胺及环保涂料等十六大板块产品，着力解决行业关键技术问题，积极研制各板块中的重点产品，开发具有自主知识产权的特种表面活性剂。公司目前已开发研制出了近1800 种产品，获得了多项科研成果，2024H1 新增国家授权发明专利12 件，累计206 件；新增国际授权发明专利1 件，累计17 件；新增实用新型专利6 件，累计50 件。新增参与制修订国家、行业、团体标准2 项，累计82 项。新增科技成果鉴定1 件，累计129 件。
　　用管理和创新办法抓好节支增效。公司用管理和创新办法抓好节支增效，继续提高全员劳动生产率；严守安全环保底线，抓好安全环保标准化体系及各项规范化管理体系受控下高效运行。在未来工厂大数据平台基本建成基础上，重点抓好大数据平台运行、优化和分析应用，持续优化“1+1+N+X”管理体系与大数据平台相融合有效运行，打造集成、高效、快速的体系化运行平台，形成了高效精准考核评价体系。
　　在建项目为公司发展奠定基础。截至2024 年6 月30 日，皇马开眉客年产33 万吨高端功能新材料项目（一期），行政区、公共区建筑主体已结顶，内外部装饰工程尚在进行中；厂房、车间及公用工程正处于建设施工阶段。截至2024 年6 月30 日，绿科安年产0.9 万吨聚醚胺技改项目安装调试尚在进行中。截至2024 年6 月30 日，绿科安年产200 吨聚酰亚胺技改项目调试尚在进行中。
　　盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.81、4.74 和5.93亿元。参考同行业公司，我们给予公司2024 年18-21 倍PE，对应合理价值区间为11.70-13.65 元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。宏观经济周期；安全生产预期；原材料价格波动。