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机构：国联证券
研究员：李蔚
2024H1，公司实现营收206.9 亿元，同比增长10.5%，实现调整后归母净利润50.1亿元，同比增长12.1%。其中2024Q2 公司实现营收107.3 亿元，同比增长10.1%，实现调整后净利润28.1 亿元，同比增长10.9%。公司中期派息每股美国存托股及普通股0.35 美元，对应分红率为40%。
Q2 公司快递业务量同比增长10.1%，市占率为19.6%2024Q2，公司完成快递业务量84.5 亿件，同比增长10.1%，市场份额为19.6%，环比上升0.3pct，同比下降2.0pct，主要系公司优化件量结构，主动降低低价亏损件比例。2024Q2 公司单票核心快递业务收入为1.24 元，环比2024Q1 下降0.12元，同比持平，得益于高价值非电商件比例上升抵消增量补贴和包裹货重减轻带来的单价下降。
成本持续优化，单票核心成本同比下降0.02 元2024Q2 公司单票运输成本同比下降0.03 元至0.39 元，降幅为6.8%，主要得益于规模经济改善，干线路由规划优化以及装载率提升;单票分拣成本同比上升0.01元至0.26 元，增幅为4.6%，主要系场地扩建及设备迭代导致折旧摊销成本上升。
2024Q2 公司单票核心成本为0.65 元，同比下降0.02 元，降幅为2.5%。
盈利能力稳健，保持2024 年业务量15%-18%增速指引2024Q2 公司单票调整后净利润为0.33 元，同比持平，环比2024Q1 增加0.02 元。
根据当前市场条件和运营情况，公司维持预计2024 年包裹量约为347.3 亿-356.4亿件，同比增速约为15%-18%。公司自2024 年起实行半年度定期现金股息政策，其中每年半年度股息总额不少于本公司该财年可分派利润的40%，2024H1 公司中期派息每股美国存托股及普通股0.35 美元，对应分红率为40%。
盈利预测、估值与评级
预计公司2024-2026 年营业收入分别为439.63/493.66/545.42 亿元,对应增速分别为14.43%/12.29%/10.48%；归母净利润分别为102.47/118.27/135.42 亿元，同比增速分别为17.12%/15.42%/14.50%；EPS 分别为每股12.61/14.55/16.66 元。
鉴于公司行业龙头地位优势显著，盈利能力稳健，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；快递行业价格竞争超预期；成本管控效果不及预期。