机构:国信证券
研究员:张伦可/陈淑媛
手游收入增长16%,游戏储备丰富。24Q2,在线游戏业务收入为192.7 亿元,同比增长12%。其中,手游收入147 亿元,同比增长16%。PC 端游收入45 亿元,同比持平。公司7 月下旬推出《永劫无间手游》,发行后,该游戏迅速攀升至iOS 畅销榜排行榜第3 位,持续超过一周位居iOS下载榜榜首。《七日世界》8 月份更新后在12 个国家和地区的Steam 畅销排行榜上排名第一。1)短期阵痛:《梦幻西游》5 月20 号进行调整,金币价格的下滑反映了调整过程中的短期波动,当前流水环比相对稳定,但在基数效应下预计同比仍有下滑。《蛋仔派对》因为游戏内相关未成年的调整,短期流水承压。2)展望:暴雪《魔兽世界》在6 月份宣布回归,8 月27 日《魔兽世界》地心之战的全球同时发布;《炉石传说》宣布将于9 月25 日回归。《燕云十六声》目前计划今年在PC 和手机上发布游戏,第一阶段跨平台测试将于8 月28 日开始。《FragPunk》快节奏的5 对5 英雄射击游戏计划于2025 年发布。
有道:收入同比增长10%,广告收入翻倍。2024Q2,有道净收入为13 亿元,同比增长10%。广告服务收入5.1 亿元,同比增长68%,有道加大AI 技术在广告投放上的应用,以KOL 为主导的广告服务在国内和海外持续增长。
云音乐:盈利水平持续提升。24Q2,云音乐净收入为20 亿元,同比增加5%。24Q2,云音乐毛利率为32.1%,同比提升5.1pct,得益于成本管控的持续改善。毛利润环比下降主要系上一季度一次性调整部分版权费用。
风险提示:政策风险;新产品上线推迟的风险;游戏市场竞争激烈。
投资建议:公司游戏业务短期阵痛,但制作能力强,游戏储备充足。维持公司2024-2026 年调整后归母净利润分别为360/386/412 亿元,维持目标价至201-233 港币。建议继续观察网易游戏调整情况以及新游表现,继续维持“优于大市”评级。