中科星图(688568)2024年中报点评：1H24收入同比增长53%；集团化战略优势显著-格隆汇

机构：民生证券
研究员：尹会伟/吕伟/孔厚融/赵博轩/冯鑫

　　事件：公司8 月22 日发布了2024 年中报，1H24 实现营收11.0 亿元，YoY+53.0%；归母净利润0.6 亿元，YoY+80.1%；扣非归母净利润0.05 亿元，YoY-57.5%。公司1H24 归母净利润靠近此前业绩预告数据上限，基本符合市场预期。收入和利润增长较多主要是公司充分挖掘客户需求，持续推进落实“集团化、生态化、国际化”的发展战略导致。
　　Q2 归母净利润同比大增104%；净利率水平有所提升。单季度看，公司1Q24~2Q24 分别实现营收4.2 亿元、6.9 亿元，YoY+56.4%、+50.9%；分别实现归母净利润0.02 亿元、0.62 亿元，YoY-62.1%、+104.1%。由于公司利润集中于下半年释放，故中报收入端的表现更加重要，公司24Q1 和Q2 收入均保持了较高增长。盈利能力方面，公司2Q24 毛利率同比减少3.80ppt 至48.0%；净利率同比增加1.17ppt 至13.0%。2024 年上半年综合毛利率同比减少3.65ppt至48.0%；净利率同比增加0.66ppt 至9.7%。
　　费用管控能力有所提升；24Q2 末合同负债较年初增长34%。费用方面，公司1H24 期间费用率为36.4%，同比减少1.25ppt。其中：1）销售费用率9.6%，同比减少0.85ppt；销售费用1.1 亿元，同比增长40.5%，主要是公司业务规模扩大，销售人员人工费用及市场费用等增加；2）管理费用率11.3%，同比减少1.11ppt；管理费用1.3 亿元，同比增长39.4%，主要是业务规模扩大，管理人员人工费用等增加；3）研发费用率16.0%，同比减少1.97ppt；研发费用1.8 亿元，同比增长36.2%，主要是公司加强技术创新、持续增加研发投入，推进星图云系列产品研发。截至2Q24 末，公司：1）应收账款及票据23.1 亿元，较年初增长28.5%；2）存货4.8 亿元，较年初增长21.5%；3）合同负债0.9 亿元，较年初增长34.3%，主要是合同预收款增加导致。
　　控股股东、持股5%以上股东及部分董事高管承诺不减持彰显发展信心。
　　2024 年8 月22 日，公司发布《关于控股股东、持股5%以上股东及公司部分董事、高管承诺不减持公司股票的公告》，公司控股股东中科九度、持股5%以上股东中科曙光、公司副董事长&总经理邵宗有先生等均承诺自2024 年8 月26日起12 个月内不减持其持有的公司股票（包括承诺期间因送股、公积金转增股本等权益分派产生的股票），或彰显出对公司长期发展的信心。
　　投资建议：公司坚持集团化、生态化、国际化发展战略，聚焦特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块。受益于国家特种领域、商业航天、低空经济等产业发展，未来几年业绩或有望继续攀升。我们预计，公司2024~2026 年归母净利润分别为4.83 亿元、6.76 亿元、9.22 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 为30x/22x/16x。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；价格和利润率变化；资产减值风险等。