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机构：海通证券
研究员：林加力/董栋梁/徐凝碧
资产质量保持平稳，拨备覆盖率环比提升。不良率环比持平为1.07%，其中企业贷款环比持平为0.66%，公司持续强化不良资产清收处置力度，继续拓展对公不良资产处置的渠道和方式。个人贷款不良率环比上升1bp 至1.42%，部分个人客户的还款能力仍处在恢复过程中，公司主动调整客群结构和资产结构，实施差异化的风险管理政策。拨备覆盖率为264.26%，环比+2.6pct，结束了23 年中以来的下降趋势。
零售做强，对公做精。公司坚持零售战略定位不动摇，通过做优贷款业务、做大存款和财富管理业务、做强数字化和综合金融平台基础，持续推进零售业务变革转型。对公业务聚焦“做精行业、做精客户、做精产品”，实现业务稳健发展。
24Q2 企业贷款较上年末增长11.4%；企业存款余额较上年末增长3.7%。
同业做专。 2024 年上半年，公司继续积极履行银行间市场核心交易商职责，债券交易量的市场份额为3.5%，同比上升0.6pct。境内外机构交易活跃客户达517家，境内外机构销售的现券交易量1.67 万亿元，同比增长9.2%。
投资建议。我们预测2024-2026 年EPS 为2.31、2.43、2.59 元，归母净利润增速为3.72%、4.72%、6.40%。我们根据DDM 模型得到合理价值为12.36 元；根据PB-ROE 模型给予公司2024E PB 估值为0.60 倍（可比公司为0.43 倍），对应合理价值为13.27 元。因此给予合理价值区间为12.36-13.27 元（对应2024 年PE 为5.34-5.74 倍，同业公司对应PE 为5.24 倍），维持“优于大市”评级。
风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。