机构:东兴证券
研究员:林瑾璐/田馨宇
年化加权平均ROE 为11.88%,同比下降0.77pct。点评如下:
营收预期内承压、拨备反哺利润正增,中期分红比例18.4%。
收入端:净利息收入、中收承压,其他非息收入贡献进一步提升。24H1 平安银行营收同比 -13%,降幅环比Q1 收窄1pct;主要贡献来自其他非息收入。
具体来看:① 净利息收入同比 -21.6%,降幅与Q1 基本持平。主要是净息差持续收窄、信贷规模增速进一步放缓。24H1 净息差为1.96%,环比Q1 下降5bp。6 月末贷款余额同比增速为-0.7%,环比下降2pct。② 手续费及佣金净收入同比 -20.6%,降幅环比Q1 扩大1.5pct。其中,代理及委托中收同比下降40.6%,主要是受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等因素影响。③ 其他非息净收入150.49 亿,同比 +56.7%;占营收比重为19.5%,环比提升2.9pct。其中,公允价值变动损益24.24 亿,同比增长138.8%;投资收益122.39亿 ,同比增长68%。
成本端:继续管控费用、降低信用成本,反哺净利润保持正增长。公司持续加强费用的精细化管理、降本增效,24H1 管理费用同比 -9.9%,成本收入比保持在较低水平。信用减值损失同比 -28.5%,其中,贷款减值损失同比-14.1%,信用成本1.39%、处于较低水平。在拨备反哺下、净利润同比增1.9%,增速环比收窄0.4pct,基本符合预期。
加大股东回报,中期分红比例18.4%。自2023 年大幅提高分红比例以来,平安银行积极推进中期分红。分红方案已通过董事会批准,拟每10 股分2.46 元;分红比例为18.4%,成为首家披露中期分红细则的上市银行。
信贷增速继续放缓,存款实现稳健增长。
总资产增速放缓,金融投资增速阶段性提升。6 月末,平安银行总资产同比增速为4.6%,环比放缓0.4pct。其中,贷款、金融投资同比分别 -0.7%、+14.1%,增速环比 -2pct、+5.4pct;上半年新增贷款、金融投资分别为60 亿、1217 亿。
显示在信贷弱需求环境下,公司阶段性增持了债券等金融资产。其中,交易性金融资产新增1237 亿,主要增持了政府债券、基金、同业存单等。
Q2 新增信贷主要来自对公,零售贷款余额减少、结构调优。Q2 单季贷款余额减少686.1 亿,同比多减682.6 亿。其中,对公贷款新增403.7 亿,同比多增390.4 亿;个人贷款、票据贴现分别减少568 亿、521.8 亿,同比多减645.5亿、427.6 亿。平安银行个贷业务正处于调整优化阶段,主要是提升中低风险客群占比、提升风险管控策略和准入门槛。在结构调整的背景下,Q2 信用卡、消费贷、经营贷分别减少119.8 亿、222.4 亿、262.8 亿;按揭贷款新增37 亿。
存款余额实现稳健增长。6 月末,平安银行存款总额同比+5.6%,增速环比提升6.1%。上半年新增存款1635 亿,主要贡献来自企业定期(新增1523 亿)、个人活期(新增992 亿)。
净息差环比继续收窄,负债成本改善进程加快。
24H1 平安银行净息差为1.96%。Q2 单季净息差为1.91%,环比Q1 下降10bp;主要由于贷款、特别是零售贷款收益率下滑。① 资产端:Q2 生息资产收益率环比下降19bp。其中,对公、零售贷款收益率分别下降18bp、29bp 至3.61%、5.75%;叠加零售贷款占比下降,贷款收益率环比下降29bp 至4.65%。② 负债端:Q2 计息负债付息率环比下降10bp。其中,存款、发行债券、同业负债付息率环比下降7bp、17bp、15bp。随着存款到期重新续作,存款挂牌利率下调的效果逐步显现,个人、对公存款付息率环比分别下降9bp、6bp。考虑到实体需求仍然偏弱,支持性货币政策或进一步加码;叠加平安银行资产结构调整优化,预计全年资产端收益率仍有下行压力;负债端存款降成本红利有望逐步释放;净息差或延续承压,但风险调整后收益有望保持稳定。
资产质量总体稳定,对公房地产、消费贷资产质量预期内波动6 月末,平安银行不良贷款率为1.07%,环比持平;关注贷款占比为1.85%,环比上升7bp。逾期90 天以上贷款偏离度0.65,不良认定标准严格。测算加回核销后不良贷款净生成率为2.22%,环比下降0.57pct;不良生成情况边际好转。拨备覆盖率环比提升2.6pct 至264.3%,拨备较为充足。
从细分贷款资产质量来看:① 对公:6 月末,一般企业贷款不良率为0.75%,环比Q1 下降3bp。其中,对公房地产贷款不良率1.26%,环比上升8bp;不良余额32.6 亿,环比增加1.9 亿。② 零售:个贷不良率为1.42%,环比上升1bp。其中,住房按揭贷款不良率环比上升14bp 至0.44%,不良余额增加4.4亿;消费贷不良率环比上升7bp 至1.39%,主要由于消费贷余额减少;经营贷、信用卡不良率环比分别下降5bp、7bp 至0.83%、2.7%,不良余额分别减少5.1 亿、6.6 亿。在当前经济压力下,零售端信用类、高收益贷款仍存在不良生压力。但考虑公司自23 年以来主动调整零售风险偏好、优化结构,预计总体风险可控。
投资建议:受行业景气度偏弱及自身经营战略调整的影响,平安银行上半年营收增长延续承压;加大费用管控、降低信用成本,反哺净利润保持正增;中期分红方案出炉有助于增强投资者信心。展望全年,预计规模增速继续承压,净息差仍有收窄压力,营收仍然承压;但考虑资产质量总体稳定、拨备充足,净利润有望维持正增长。预计2024-2026 年净利润同比增速分别为1.0%、2.5%、5.0%,对应BVPS 分别为23.16、25.64、28.25 元/股。2024 年8 月16 日收盘价10.03 元/股,对应市净率0.43 倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。