机构:中金公司
研究员:朱言音/夏璐/张琎
公司公布2024 上半年业绩:收入247.57 亿元,同比+2.6%;归母净利润10.0 亿元,对应每股盈利1.33 元,同比+1.6%,扣非净利润10.0 亿元,同比+5.5%。
发展趋势
2024 年单二季度环比改善,销售费用率下降。根据公司公告,2024 年单二季度,公司收入为126.3 亿元,同比-2.2%,环比+4.2%,净利润为5.4 亿元,同比-5.1%,环比+17.8%,扣非净利润为5.5 亿元,同比+1.2%,环比+19.0%。单二季度销售费用率为1.5%,同比-0.3 个百分点。2024 年上半年,母公司收入同比+4.2%至106.7 亿元,母公司净利润7.5 亿元,同比-7.5%。
核心联营公司宜昌人福收入和利润同比保持良好增长。根据公司公告,2024 年上半年,核心联营公司宜昌人福收入45.0 亿元,同比+11.8%,净利润14.2 亿元,同比+17.6%。根据公司公告,2024 年上半年,国瑞药业收入2.64 亿元,同比-61.7%,净利润0.28 亿元,同比-34.6%,主要由于市场环境变化及营销模式转型的影响。
流通子公司国控北京收入和利润保持增长,积极孵化口腔和新特药等业务。根据公司公告,2024 年上半年,国控北京收入同比+6.9%,净利润同比+4.9%,北京康辰收入同比-0.2%,净利润同比-1.0%,北京华鸿收入同比+11.5%,净利润同比-29.4%,天星普信收入同比+0.6%,净利润同比-17.6%。此外,国药前景围绕“无痛、牙周、感控、正畸”四条产品主线,不断优化公司产品结构。国药新特药房不断拓展新网点布局,上半年新增门店2 家。
盈利预测与估值
我们维持2024/2025 年每股净利润3.18 元/3.44 元,同比增加11.7%和8.5%。当前股价对应2024/2025 年10.4 倍/9.6 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,维持目标价格41.0 元人民币,对应2024/2025 年12.9 倍/11.9 倍市盈率,较当前股价有23.9%的上行空间。
风险
带量采购降价压力,新业务拓展不及预期。