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机构：东方财富证券
研究员：周旭辉/杨安东
业绩规模持续增长，收入结构变动带动利润率小幅下滑2024H1 公司实现营收40.68 亿元，同比+10.31%；归母净利润6.44亿元，同比+4.47%；扣非净利润5.48亿元，同比-9.50%，毛利率22.43%，同比-6.20pct；净利率15.83%，同比-0.88pct。
2024Q2 公司实现营收27.58 亿元，同比+22.55%；归母净利润3.81亿元，同比+5.54%；扣非净利润3.55亿元，同比-0.70%，毛利率22.52%，同比-4.61pct；净利率13.81%，同比-2.23pct，2024Q2 营收及净利润创上市以来单季度峰值。
2024 年上半年，公司营收规模持续增长但利润率有所下滑，主要系产品中附加值较高的海缆系统收入同比下降10.34%。
在手订单环比增加，国际海缆订单不断
截止2024 年8 月12 日，公司在手订单89.05 亿元，环比+13.30%，其中陆缆系统45.23 亿元（占比50.79%），海缆系统29.49 亿元（占比33.12%，以高压及国际订单为主），海洋工程14.33 亿元（占比16.09%）。2024 年以来，公司已陆续中标英国SSE、Inch Cape Offshore等海外客户海缆项目共计19.5 亿元，2023 公司外销收入为1.26 亿元，未来境外收入规模有望持续增长。
拟设立山东全资子公司，加速“3+1”产业布局公司拟以2 亿元自有资金在山东省烟台市投资设立全资子公司，助力进一步提升高端海缆及特种海洋装备产品制造水平。根据公司提出的“3+1”产业布局，将持续开拓东部、南部、北部以及国际和高端海缆市场，关键市场份额有望保持领先。
【投资建议】
公司在陆缆系统、海缆系统、海洋工程三大领域均处在行业领先水平，我们结合行业情况及公司相关数据，预计2024-2026 年，公司有望实现营业收入93.24/113.66/127.84 亿元，同比增长分别为27.55%/21.89%/12.48%；对应归母净利润分别为12.93/18.25/20.17 亿元，同比增长分别为29.25%/41.22%/10.52%；对应EPS 分别为1.88/2.65/2.93 元，现价对应PE 分别为24.71/17.50/15.84 倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
国内外海上风电项目投建不及预期；
原材料价格波动风险；
国内竞争环境恶化风险。