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机构：华西证券
研究员：黄瑞连/王宁
2024 年上半年，公司实现营收34.7 亿元，同比+3.6%，实现归母净利润2.4 亿元，同比+8.2%。单2 季度来看，公司实现营收17.2 亿元，同比3.6%，环比-1.8%；实现归母净利润1.2亿元，同比+6.2%，环比+8.2%。
叉车保持增长，板块毛利率同比提升
2024 年上半年，公司叉车板块收入18.2 亿元，同比+5.5%；智能物流系统板块收入16.5 亿元，同比+1.3%。2024 年上半年，公司综合毛利率为21.8%，同比-0.6pp；其中叉车板块毛利率为24.2%， 同比+2.0pp； 智能物流系统板块毛利率为19.1%，同比-3.4pp。Q2 单季度，公司综合毛利率为21.9%，同比-2.1pp，环比+0.4pp。
期间费用率小幅下降，净利率基本稳定
2024 年上半年，公司期间费用率为13.2%，同比-1.1pp，同比减少主要系汇兑收益同比增加；上半年净利率为6.8%，同比+0.2pp。单2 季度， 公司期间费用率为12.0%， 同比-1.6pp，环比-2.4pp；Q2 公司净利率为7.1%，同比持平，环比+0.7pp。
聚焦海外市场，坚持大车战略
2024 年上半年，国内1 类车销量同比增长19.0%，2 类车同比增长22.6%，3 类车同比增长25.6%，4/5 类车同比下滑7.0%，平衡重式叉车电动化率提高至32%。2024 年上半年，中国叉车总销量达到 66.2 万台，同比增长13.1%，其中国内市场销量同比增长9.9%，出口销量同比增长19.6%，国产叉车海外市占率持续提升。公司聚焦海外市场，并积极抓住大型叉车电动化趋势，成立“大车战略”切入大型叉车市场，未来成长动能充沛。
投资建议
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为75.3、84.5 和94.5 亿元，同比+8%、+12%和+12%；2024-2026 年归母净利润分别为5.2、6.2 和7.2 亿元， 同比+14%、+18%和+17%；2024-2026 年EPS 分别为2.03、2.40 和2.79 元，2024/8/21 股价14.97 元对应PE 为7、6 和5 倍。公司聚焦海外市场，大车战略顺应行业趋势，成长动能充沛。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险，出口不及预期风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。