机构:光大证券
研究员:刘凯/颜燕妮/白玥
收入质量显著提升,新业务收入保持较好增长。2024 年H1,公司积极应对行业和市场发展态势,持续推进提质增效战略,收入质量显著提升,毛利率同比增长7.86 个百分点。期间费用总计同比下降2.63%,其中公司在新方向和新技术的前期布局基本完成,研发费用同比下降5.80%,管理费用同比下降30.64%;公司持续保持营销的投入,销售费用同比增长9.71%。在新方向新业务方面,云安全收入同比增长51.52%,云计算收入同比增长35.80%,信创安全收入同比增长22.99%。细分行业方面,卫生行业收入同比增长46.45%,能源行业收入同比增长33.42%,政法行业收入同比增长31.13%,交通行业收入同比增长15.63%。
政策加持推动安全需求释放,未来发展长期向好。2024 年1 月,国家数据局正式发布《“数据要素×”三年行动计划(2024—2026 年)》,提出“到2026年底,打造300 个以上示范性强、显示度高、带动性广的典型应用场景,数据产业年均增速超过20%,数据交易规模倍增”。国务院印发关于《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知,提出到2027 年,工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023 年增长25%以上,将推动相关行业网络安全设备更新。随着国家重大战略实施和重点领域安全能力建设推进,网络安全与数据安全市场需求将不断释放,为公司带来业务新增量。
“AI+安全”深度融合,积极布局新质生产力。2024 年,公司积极探索“AI+安全”的深度融合与创新,发布了天问大模型系统、产品小天、云上小天、天问智算云平台等系列产品,实现 AI 全面赋能。此外,公司在低空经济、车路云一体化、卫星互联网安全领域积极布局。在低空经济领域,提供网络安全、数据安全、云计算类产品及解决方案;在车路云一体化安全领域,形成云、管、端、边的一体化安全防护体系,推出智能网联汽车安全解决方案;在卫星互联网安全领域,推出了卫星应用服务平台、卫星遥感系统等网络安全解决方案,在国内和“一带一路”沿线多个国家落地实践。
盈利预测:考虑宏观经济仍处于恢复过程中,出于审慎考虑,下调公司2024-2026年归母净利润预测至2.63/3.58/4.10 亿元(调整幅度-32.0%/-31.7%/-25.3%)。
2024-2026 年PE 为19x/14x/12x,维持“增持”评级。
风险提示:市场竞争加剧,网络安全产业发展进程不及预期。