机构:广发证券
研究员:罗佳荣/方程嫣
自建和并购双轮驱动,线下门店快速扩张。根据公司财报,24 年上半年,公司先后收购昆山来恩、北京亚运村中医医院、宁波固元堂等数十家线下医疗机构,同时通过自建在上海、苏州、温州和无锡新增了四家线下医疗机构。除了在原有优势地区加密外,固生堂还新进入长沙、徐州等多个城市,城市下沉及新城开拓持续加速。此外,公司还于3 月收购宝中堂新加坡宝中堂,开启国际化征程。根据固生堂投资者关系公众号,截至24 年6 月,公司线下中医诊疗机构已覆盖国内外19 座城市,分院数量增至72 家。
公司拟中期派息,提升投资者获得感。公司还同步发布派息公告,拟于2024 年9 月25 日派发中期股息每股0.13 港元,这是公司首次中期分红。此外,根据固生堂投资者关系公众号,6 月公司斥资约3377 万港元9 次回购公司股份,合计回购股份约86 万股,增强投资者信心。
盈利预测与投资建议。公司经营效率持续提升,自建和并购双轮驱动下业务规模快速扩张,我们预计公司24-26 年NonGaap 归母净利润分别为4.35、5.76、7.63 亿元。考虑到公司中医连锁平台的稀缺性以及政策对中医的支持,给予公司24 年NonGaap 归母净利润PE 25X,对应合理价值为48.11 港元/股,给予“买入”评级。
风险提示。连锁经营模式扩张风险、人才流失风险、中医接受度下降。