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机构：方正证券
研究员：刘清海
经营情况：新签合约额快速增长，派息比例稳步提升。新签合约2024 年上半年集团新签合约额1251.33 亿港元/+29.2%，营业额617.55 亿港元/+12.1%，归母净利润54.65 亿港元/+12.7%，每股盈利108.48 港仙/+12.7%，派息比例30.42%/+1.85pct。
港澳市场：中标香港多个大型项目，保持香港市场领导地位和澳门市场领先地位。24H1 香港营业额181.74 亿元港币/+29.12%，分部业绩9.33 亿元港币/+13.71%，公司成功中标香港新界西堆填区扩建计划，项目总合约额达611 亿港元（公司应占合约428 亿港元），是公司史上最大项目，同时获得港深创科园之1A 阶段主合约；24H1 澳门营业额54.19 亿元港币/-7.58%，分部业绩6.56 亿元港币/-5.75%，目前M8 澳门八号项目已顺利完工并满租。
内地市场：聚焦优质项目，致力于推广MIC 技术应用。24H1 内地营业额351.19 亿港元/+9.61%，分部业绩63.36 亿港元/+10.76%。公司持续扩大优势模式和优势市场的份额，上半年新签投资带动类项目全部集中在长三角等东部沿海省份。MIC（模块化集成建筑）项目今年继续在高能级经济区域核心城市快速渗透，中标上海田林路65 弄旧住房拆除重建项目与深圳福城南产业片区12-16 宗地项目，目前项目已实现一线城市全覆盖。
产能：MIC（模块化集成建筑）产能不断完善，一线城市有望形成全覆盖布局。本年江门工厂完工投产，深圳工厂正在建设，预计年底完工，后续将持续推进上海、北京产能布局，形成以一线城市为中心、辐射高能级区域的MIC 生产能力。
中国建筑兴业集团：持续巩固香港幕墙市场龙头地位，产品得到权威机构认证。24H1 营业额30.44 亿元港币/-2.84%，分部业绩6.45 亿元港币/+21.45%。24H1 连续中标香港新鸿基西九艺术广场大楼、恒基中环新海滨三号等商业地标，在内地，24H1 中标了深圳前海华发滑雪场的金属屋面等工程。同时公司Light A BIPV 产品目前已通过德国技术监督协会的54 项认证测试，标志着其质量和可靠性获得了国际权威机构的认可。
订单：未完成合约额稳步提升，在手订单充足。截止2024 年6 月30 日，公司在手合约额共6737.1 亿元港币，未完成合约额共4075.5 亿元港币。
未完成合约额较2024 年3 月底的3949.5 亿元港币和2023 年底的3500.5亿元港币稳步提升，在手订单充足。
投资建议：公司作为港澳地区最大的总承建商之一，同时是中国内地领先的城市综合投资运营商，规模优势显著。未来随着香港北部都会区的建设不断推进，公司有望持续获得新订单；而内地市场中MIC 标杆项目落地，政府接受度提升，有望带来订单增量。综合预计2024-2026 年归母净利润101.81/114.27/126.92 亿港币，对应当前5.65x/5.03x/4.53x PE，给予“推荐”评级。
风险提示：MIC 项目落地不及预期，基建投资需求回落，盈利能力提升不及预期