中国建筑国际(03311.HK)：科技带动类业务贡献将不断增加-格隆汇

机构：国泰君安国际
研究员：黄家玮

　　我们重申“买入”评级，并上调目标价至15.50 港元。我们分别小幅下调中国建筑国际（“公司”）2024/2025/2026 年每股盈利预测0.3%/ 1.9%/ 3.5%至2.034港元/ 2.310 港元/ 2.589 港元。我们上调目标价至15.50 港元，相当于7.6 倍/ 6.7倍/ 6.0 倍2024/ 2025/ 2026 年EV/EBITDA。
　　2024 上半年股东净利润为55 亿港元，同比增长12.7%，业绩符合预期。2024上半年总收入为618 亿港元，同比增长12.1%，其中科技带动类为129 亿港元（+6.5%），投资带动类为289亿港元（+5.9%），建筑类为193亿港元（+28.4%），运营类为7 亿港元（-5.6%）。新签合约总额为1,251 亿港元，同比增长29.2%，其中科技带动类为600 亿港元（+21.3%），投资带动类为227 亿港元（-6.5%），建筑类为414 亿港元（+87.5%），运营类为10 亿港元（+2.1%）。2024 年新签合约额目标为2,100 亿港元。
　　港澳大型开发项目加速推进，促进融入大湾区。香港北部都会区项目正在加速推进，开支超过2,247 亿港元，主要集中在古洞北及新田科技城等地区。特区政府计划基本工程开支平均每年大约900 亿港元。与此同时，澳门经济正在复苏，旅游业和博彩业收入大幅增长。随着横琴粤澳深度合作区和深中通道等项目的发展，大湾区的融合进程也在不断推进，促进了区域联系的加强。
　　组装合成建筑（MiC）业务已成功扩展到所有一线城市。上海田林路65 弄旧住房拆除重建项目和深圳市智能建造试点项目等重大项目都证明了这一点。这一增长得益于生产力的增强，从新投产的江门工厂和即将完工的深圳工厂可见一斑，深圳工厂不久将把服务扩展到上海和北京。这一扩张的动力来自于对智能制造和低碳实践的决心，为优先采用可持续和创新建筑法的新质生产力设定了新标准。
　　催化剂：1）大型项目在港澳市场持续推进；2）人口结构转型和双碳目标继续促进MiC 在中国内地市场的应用。
　　风险：1）政府基建支出或低于预期；2）海外项目风险。