机构:天风证券
研究员:孙潇雅/高鑫
公司发布2024 年半年报,2024 年上半年公司实现收入29.2 亿元,同比+1%,归母净利润2.22 亿元,同比+16%;扣非归母净利润2.12 亿元,同比+13%;毛利率23.4%,同比+1.6pct;净利率7.6%,同比+1.0pct。
24Q2 公司实现收入16.1 亿元,同比+1%,归母净利润1.28 亿元,同比+23%,环比+35%;扣非归母净利润1.11 亿元,同比-2%,环比+10%;毛利率21.7%,同比+0.7pct;净利率7.9%,同比+1.4pct。毛利率提升主要系公司优质客户和订单比例不断提升,盈利能力随之增强所致。
业绩拆分:
1)收入口径
分市场:24H1 外销收入7.9 亿元,同比+48.5%;内销收入21.1 亿元,同比-10%,主要系国内新能源相关收入同比下滑19%所致。
分下游:24H1 非新能源中重要基础设施收入同比+105%,发电及供电销售收入同比+67%,新基建销售收入同比+83%。
2)订单口径
截至24H1 末,公司在手订单65.6 亿元(不含税),同比+30%;其中,外销在手订单28.5 亿元,同比+180%;内销在手订单37.1 亿元,同比-8%。
投资建议:
公司在海外市场竞争优势显著,24H1 外销在手订单占比提升至43%,外销营收占比提升至27%,优质客户及订单占比持续提升带来盈利能力不断增强。
此外,公司在海外已扩大墨西哥产能,并在墨西哥及美国做好全线产品扩产准备,同时欧洲已完成波兰工厂(预计24Q4 产能准备完善)和欧洲销售及售后服务总部的布局,将为公司进一步开拓海外市场奠定基础。
考虑到公司国内新能源领域营收增长低于预期,我们调整公司24-25 年营收预测为82/108 亿元, yoy+23%/+32% ( 前值为115.9/171.4 ,yoy+49%/+48%),归母净利润为6.8/10.0 亿元,yoy+34%/+48%(前值为8.0/12.3 亿元,yoy+60%/+54%),新增26 年营收预测为142 亿元(yoy+32%),归母净利润预测为13.5 亿元(yoy+36%),当前市值对应PE 估值22/15/11X;考虑海外延续高增+国内开拓两网市场,维持“买入”评级。
风险提示:海外新能源&电网投资不及预期,原材料价格波动风险,行业竞争加剧风险,变压器需求增速不及预期。