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机构：财通证券
研究员：刘洋
收入结构变动致毛利率有所下滑，在手订单充裕：2024H1，公司毛利率为37.03%，同比-2.26pct；销售/管理/研发费用率分别为23.02%/11.34%/2.74%，同比-2.39/-2.33/-1.21pct。2024H1，公司销售商品、提供劳务收到的现金4.52亿元，同比+11.44%；截至2024 年6 月末，公司合同负债余额10.01 亿元，同比+15.33%。公司执行大客户战略成果显著，上市后品牌影响力持续提升，人才梯队建设卓有成效，培训和咨询业务订单量充裕。
重视产品驱动，持续打造精品课程：2024 年4 月，公司携手阿里钉钉推出新研发的《校长EMBA》课程《数字化组织》，由阿里钉钉创始共创人史楠和钉钉总裁叶军联袂主讲，旨在让企业在全方位深入了解数字化后，获得组织数字化的认知、方法与工具，高效提升组织的数字化水平；2024 年6 月，田中正知先生与公司合作推出选修课《新精益管理》，“精益管理”帮助丰田跨越近90 年历史，成功抵御战争、金融危机、能源危机等重大冲击。
重视股东回报，高分红彰显长期价值：公司发布2024 年半年度利润分配预案，拟派发现金红利1.18 亿元（含税），占公司2024 年半年度归属于上市公司股东的净利润比例为86.70%。
投资建议：行动教育专注实效管理教育，管理培训课程体系完备。公司重视课程产品研发，持续推出精品课程，并加大线下课程排课力度，业绩显著提升。
我国中小企业众多，随企业家对培训需求提升，公司培训业务有望保持高增，抢占市场份额。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.79/3.48/4.26亿元，对应PE 分别为14x/11x/9x，维持“增持”评级。
风险提示：关键业务人员流动风险，市场竞争加剧风险，到课率下滑风险。