伟明环保(603568)：装备制造和新能源材料业务快速发展-格隆汇

机构：国泰君安
研究员：徐强/邵潇/于歆

　　本报告导读：
　　2024H1 公司实现扣非归属净利同比增长37%。新能源新材料设备销售快速增加，带动装备制造及服务业务高增长；环保运营业务稳健经营。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级。我们维持对公司2024-2026 年预测净利润分别为26.48、34.17、42.16 亿元，对应EPS 1.55、2.00、2.47 元。维持目标价30.63 元，维持“增持”评级。
　　业绩符合预期，装备制造及服务业务高增长。1）2024H1 公司实现收入41.13 亿元，同比增长42%；归属净利润14.23 亿元，同比增长39%；扣非归属净利润13.52 亿元，同比增长37%。2024Q2 单季实现收入21.05 亿元，同比增长5%；归属净利润7.10 亿元，同比下滑3%。2）2024 上半年公司经营活动现金流量净额13.13 亿元，同比增长43%，现金流改善明显。
　　环保运营业务稳健经营，保持高盈利水平。1）2024H1 公司昌黎项目投入正式运营，富锦、永康二期、凯里二期和枝江项目顺利投入试运行，焚烧总投产规模约3.6 万吨/日。2）2024H1 公司环保项目运营实现收入16.11 亿元，同比增长21%，毛利率58.76%，保持高水平，其中2024H1 生活垃圾处置量同比增长13%至602 万吨。3）绿证核发方面：2024 上半年公司共有15 个垃圾焚烧项目完成绿证建档核发工作，共计核发绿证约114.61 万个。
　　装备制造和新能源材料业务快速发展。1）公司2024H1 装备制造及服务业务实现收入24.85 亿元，同比增长75%，毛利率31.16%，较2023 年增长2.26pct。装备制造及服务业务快速增长，主要由于公司新能源新材料设备销售快速增加所贡献。2）嘉曼公司4 万吨印尼高冰镍项目进展顺利，设备安装进入最后阶段。伟明盛青公司温州锂电池新材料项目新取得81.2 亩用地，办公楼、食堂和宿舍楼启用，硫酸镍产线和一期电解镍车间建设进入最后阶段，新能源项目进展顺利。3）公司2024 上半年新增主要日常环保和新材料设备订单总计约12.13 亿元，在手订单充足。
　　风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。