歌尔股份(002241.SZ)：净利润同比增长190.44%，AI+新周期下蓄势待发

8月14日晚，歌尔股份发布2024年半年报。上半年，公司实现营业收入403.82亿元，实现归母净利润12.25亿元，同比增长190.44%；基本每股收益（EPS）同比增长200%至0.36元。

财报显示，歌尔股份延续了2024年Q1的业绩快速修复节奏；同时，本报告期的净利润远超2020年同期，逐步逼近2021年（TWS耳机市场鼎盛期）的利润水平，彰显公司一年多来战略调整的成果。

图：全球TWS耳机出货量

资料来源：Canalys，Wind

一、四重动力驱动业绩增长

2024Q1公司实现营收193.12亿元，归母净利润3.8亿元，同比增长257.47%；公司毛利率为9.2%，同比提升2.22pct；净利率为1.97%，同比提升1.53pct，盈利能力大幅改善。根据H1的数据，可以倒推24Q2的业绩：Q2，公司实现营收210.7亿元，同比上升0.1%，成功扭转下滑趋势；实现归母净利润8.46亿元，同比上升167.89%。这一业绩表现充分证明了公司盈利改善的逻辑正在持续兑现，且快速恢复的趋势十分明确。

深入剖析歌尔股份的财务报告，可以发现其业绩强劲修复的四重动力。报告中公司明确指出，精密零组件业务、智能声学整机业务以及智能硬件业务板块中的VR/MR/AR、智能可穿戴等细分产品线业务均进展顺利。

结合券商研报，进一步作详细拆解，四重驱动力则分别具体为：

（1）精密零组件业务：AI浪潮推动高端产品占比提升。

有市场消息称，歌尔股份已成功斩获某大客户AI手机的订单，此消息得到了多家券商研报的确认。光大证券在其研究报告中指出，AI终端设备的出货量增加将推动MEMS等关键零组件的平均销售价格（ASP）上升。

（2）智能声学整机业务：大客户（苹果）TWS耳机订单回升，带来营业收入及毛利的回升。多家证券研报中提到了苹果Airpods订单回升是业绩回升的重要因素。

（3）智能硬件业务：VR/MR/AR出货量向好，可穿戴品类进展顺利。

根据映维网的报道，Meta在2024年第一季度对Quest 2进行了价格调整，128GB版本的价格降至200美元。而Quest 3作为新一代产品，不仅在技术上进行了全面升级，包括更高分辨率的显示屏、更强大的性能以及最新的Meta Reality技术，在定价上也显示出了竞争力。针对Quest 3 Meta在特定市场进行了价格调整，以适应不同地区的消费水平和购买力。此外，据外媒报道，Meta有望在今年发布一款亲民版Quest 3（Quest 3s）。这一策略无疑将进一步吸引价格敏感型消费者，扩大其用户基础，带来产品放量。

（4）产品结构持续优化：随着PS5游戏机占比的下降、AirPods订单的回升以及AI终端相关订单的放量，公司毛利率较高的业务营收占比有望持续增长。

多因素共振之下，歌尔股份实现了业绩的强劲增长，并在消费电子领域的新一轮增长周期中蓄势待发。

二、AI+新周期到来

在投资界，查理·芒格的格言“钓鱼的第一条规则是，在有鱼的地方钓鱼”被视为金律。将这一理念应用于消费电子领域，我们不禁要问：这个市场是否仍然充满机遇？

历史数据揭示了消费电子市场的波动与新产品周期的密切联系。新产品周期的启动是推动市场持续发展的关键因素。过去十余年，我们见证了两轮显著的消费电子增长周期。2013至2017年间，苹果公司的iPhone以其创新设计和卓越用户体验，引领了全球市场增长，推动了整个产业链的繁荣。随后，AirPods的横空出世引爆了无线耳机市场的爆炸性增长。然而，自2021年起，市场似乎进入了短暂的平静期，但分析师普遍预测，随着AI技术的蓬勃兴起，2024年将成为消费电子终端产品新一轮创新周期的起点，从智能手机到个人电脑、可穿戴设备乃至AR，各类终端产品正积极整合AI技术。

AI手机市场的发展引人注目。Gartner预测，2024年，生成式AI智能手机的出货量将占智能手机总出货量的22%，预示着AI手机将成为消费电子市场的重要增长点。Canalys的数据也显示，2024年第一季度全球智能手机市场同比增长10%，达到了2.962亿部，显示出市场的复苏态势。在AI技术的推动下，AR市场也显示出启动新一轮产品周期的迹象。随着多模态AI大模型如GPT-4o的推出，AR眼镜在语音交互、导航、翻译和直播等应用场景中的技术基础得到了加强。近期Ray-Ban Meta音频眼镜在短时间内实现销量破百万的佳绩，热销现场进一步证明了XR设备市场的增长潜力。

作为全球XR行业的领军企业，歌尔股份凭借其与Meta、高通等科技巨头的稳固合作关系，以及在整机制造、衍射光波导技术、光学引擎和声学优化等领域的技术突破，确立了其在行业中的领导地位。在AI+AR的新产品周期中，歌尔股份已占据有利位置，蓄势待发，进一步扩大其市场优势。

华鑫证券指出，歌尔股份深度绑定苹果、华为、三星、Meta等全球一流科技企业，先进的技术创新和精密制造能力，丰富的项目经验和全流程一体化服务能力助力公司在智能手机、TWS耳机、XR产品等多轮消费电子创新周期中营收大幅增长。6月，歌尔股份调整了股权激励考核目标，不仅维持了营收增长预期，还增设了利润增长目标，要求归母净利润在2023年的基础上，于2024至2026年分别实现不低于100%、140%、180%的增长，对应归母净利润分别为21.8亿元、26.1亿元、30.5亿元。这一调整充分展现了歌尔股份对未来业绩和盈利能力快速修复的坚定信心。

随着AI技术的持续突破和AR市场的不断拓展，歌尔股份有望在新一轮消费电子创新周期中加速奔跑。