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机构：开源证券
研究员：吴柳燕
考虑到公司产能利用率提升、以及12 寸产品逐步涨价，我们将2024-2025 年归母净利润预测由4/8 亿美金上调至6/11 亿美金，维持2026 年归母净利润预测14亿美金，对应同比增速分别为-31.0%/78.7%/21.8%。当前股价港币对应2024-2026年20.1/12.5/8.1 倍PE，对应2024 年0.8 倍PB，公司12 寸特色工艺平台细分行业高端工艺卡位以及应用完备性提升，同时受益下游国产IC 设计客户产品升级，从而推动其盈利能力改善，维持“买入”评级。
2024Q2 业绩超预期，由IoT 消费电子带动产能利用率提升驱动2024Q2 收入19 亿美金，环比增长8.6%，超出公司指引的5%-7%区间、以及彭博一致预期18.4 亿美金，我们分析收入环比增量主要靠游戏机、家电等IoT 在内的消费电子应用等成熟制程拉动，公司消费电子收入占比从2024Q1 的30.9%提升至35.6%。2024Q2 公司出货量环比增长18%，产能利用率由2024Q1 的80.8%提升至85.2%；而ASP 环比下滑8%，分析主要由公司8 寸产品在2024Q2 提前拉货带来的产品结构变化影响。2024Q2 毛利率13.9%，超出公司指引9%-11%区间、以及彭博一致预期11.3%，我们分析主要由于产能利用率提升，但部分被ASP 环比下滑抵消。2024Q2 公司实现归母净利润1.65 亿美金、超彭博一致预期0.76 亿美金。
2024Q3 指引超市场预期，由于12 寸涨价、以及12 寸占比提升驱动ASP 上涨公司指引2024Q3 收入环比增长13%-15%对应21.5-21.9 亿美金（vs 彭博一致预期18.7 亿美金），指引毛利率区间18%-20%（vs 彭博一致预期12%）。我们分析主要由于12 寸产品稳步涨价以及12 寸产品出货量占比将提升驱动ASP 及毛利率提升，而整体出货量或环比保持稳定。展望2024Q4，公司产能利用率有望环比维持稳定，晶圆出货量仍需综合手机及IoT 常规淡季客户备货下修、以及增量新产品拉货情况，而ASP 和毛利率提升趋势有望延续至2024Q4。
风险提示：行业景气复苏不及预期、产能扩张不及预期、产品降价风险。