下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：财通证券
研究员：于健
专业级增长动力持续，消费级增速显著回暖。1）2024H1 专业级品牌Milwaukee 实现同比增长+11.2%（剔除汇率影响），符合公司年初双位数增长预期。2）消费级工具品牌全年Ryobi 实现中单位数同比增速，增长稳健；3）地板护理业务营收约4.3 亿美元，同比持平。
本土化销售团队驱动区域拓展持续。2024H1 公司北美地区收入同比增长5.6%；欧洲业务同比增长7.9%，澳洲及亚洲等地区同比增速达13%，高于整体增速。
产品结构优化及周转加速，驱动盈利能力提升。公司2024H1 净利率7.5%，同比+0.6pct；其中毛利率提升持续，达39.9%，同比提升0.67pct，受益于高毛利专业级产品占比提升、电池销售占比提升以及新品上市。同时，伴随渠道去库与供应链效率提升，公司存货周转天数同比减少了24 天至104 天，其中成品存货减少了20 天至81。
拓品类、拓区域有望持续驱动Milwuakee 品牌增长。基于对专业施工领域的市场洞察与高效的电池平台，公司持续拓展品类，包括专业施工设备、照明、护具等工程工具相关全套解决方案。公司在EMEA 地区（欧洲、中东及非洲）有望从100 亿美元传统动力工具的市场规模的拓展至500 亿美元以上规模，从而驱动核心品牌持续增长。
投资建议：公司经营质量持续改善，核心品牌增长动力持续。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入149.1/164.7/183.6 亿美元，归母净利润11.6/13.2/14.9亿美元，对应PE 为19/17/15 x，维持“增持”评级。
风险提示：海外需求大幅下降；国际贸易关系波动；汇率大幅波动；新业务拓展不及预期。